核心观点
26 年公司聚焦AI 终端设备与AI 算力及通信设备两大核心领域，收入稳健增长，各业务盈利质量持续提升。AI 终端设备公司深度绑定海外头部品牌客户，把握智能穿戴设备、折叠屏等创新品类高速增长的市场机遇；AI 算力及通信设备业务持续推进全球化市场布局，与国内头部客户达成深度合作，并成功切入NVIDIA 供应链。同时，公司增资远山新材料，前瞻布局高压氮化镓。
事件
公司发布2026 中报。26H1 公司实现营业收入13.77 亿元，同比+10.62%；毛利率35.19%，同比+4.19pcts；归母净利润2.54 亿元，同比+8.21%。26Q2 公司实现营业收入6.63 亿元，同比+11. 25%；归母净利润1.02 亿元，同比-18.98%。
简评
26H1 公司营收稳健增长，股权激励费用拖累Q2 利润增速26H1 公司实现营业收入13.77 亿元，同比增长10.62%； 归母净利润2.54 亿元，同比增长8.21%。公司主要产品包括AI 终端设备零组件和AI 算力及通信设备零组件等，其中AI 终端设备零组件营收11.10 亿元，同比增长7.62%，总营收占比80.61%，AI 算力及通信设备零组件营收2.49 亿元，同比增长27.33%， 总营收占比18.06%。盈利能力方面，26H1 公司实现毛利率35.19%，同比增长4.19pcts ，其中AI 算力及通信设备零组件毛利率达24.99%，同比增长13.86pcts，迎来毛利率拐点，AI 终端业务毛利率提升至37.8%。在费用方面，股权激励导致Q2 期间费用率显著增长，进而拖累公司净利润增速。
AI 终端业务深度绑定海外大客户，依靠技术创新实现收入与盈利双增公司深耕AI 终端零组件，相关产品已覆盖智能手机、AI PC、笔记本电脑及VR/AR 智能穿戴设备等A I 终端设备的完整矩阵。公司具备成熟的精密制造技术体系，有效攻克多层复合材料稳定结合等行业痛点，适配复合结构件、高集成度组件的市场需求。公司凭借前瞻性的技术布局和全流程解决方案能力，核心产品能够深度契合下游高增长新兴赛道，已深度切入海外大客户供应链，在多家供应商考评中位居前列，获得头部客户高度认可。
AI 终端零组件业务预计随着公司在大客户中的新料号导入、以及拓展更多终端品类而稳健增长。
AI 算力及通信设备深度合作国内头部客户，并成功切入海外市场公司深耕AI 算力及通信设备零组件行业多年，相关产品已广泛应用于算力服务器、高端半导体设备、高端存储设备、高端通信设备等领域。公司已积累多项关键核心技术，搭建起全流程一体化高效生产体系，可稳定、高精度适配高端AI 硬件基础设施制造需求。公司与国内头部客户达成深度合作，提供液冷、金属件、机壳等整体解决方案。此外，公司已成为NV 链AI 液冷整机总成以及服务器金属框架总成合格供应商，进而获得与海外大客户合作契机。在产能布局上，随着惠州恒铭达智能基地及海外生产基地后续逐步落地，公司将进一步完善全球化产能布局，该业务板块的收入也将快速增长。
公司增资远山新材料，前瞻布局高压氮化镓
公司增资远山新材料，正式切入高压工业级氮化镓功率器件优质赛道。氮化镓（GaN）功率器件凭借高频、低损耗的核心优势，高度适配AI 服务器电源升级需求，远山新材料是全球极少数具备高压氮化镓外延材料与芯片全流程自主量产的第三代半导体企业，在800V-3000V 高压氮化镓领域拥有深厚技术积累与核心竞争优势， 产品广泛适配算力服务器电源、新能源汽车、光伏储能、工业机器人等高景气赛道。公司将依托精密智造经验与全球优质客户资源，为远山新材料的产品落地、市场拓展提供强力支撑。
盈利预测与估值
预计2026-2028 年营业收入分别为38.2 亿元、56.8 亿元和80.1 亿元，同比增长33.6%、48.9%和40.9%，对应归母净利润分别为6.0 亿元、10.1 亿元和14.3 亿元，当下市值对应的PE 分别为28.4、16.8 和11.9 倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险分析
1、大客户需求不及预期风险：公司目前客户集中度较高，若下游大客户需求不及预期，则会对公司业绩产生不利影响。
2、汇率波动风险：公司部分进出口业务主要采用美元结算，境外收入较高，若汇率出现大幅不利波动，则会对公司盈利水平产生不利风险。
3、行业竞争加剧风险：若未来行业竞争加剧，导致公司产品ASP 下降超预期或者公司份额下降，将对公司业绩产生不利影响。
4、盈利预测假设不成立的风险：盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降 10%，归母净利润下降约9.89%。