公司1H26 营收稳健增长，AI 服务器与光模块业务毛利率同比提升20.59pct。

    　　受益于AI 服务器及光模块需求增长，公司1H26 实现营收172.17 亿元(YoY+5.14%)，归母净利润12.84 亿元(YoY+4.11%)，扣非归母净利润8.92亿元(YoY-22.31%)；1H26 综合毛利率23.82%（YoY+5.08pct）。单季度来看，2Q26 受消费电子淡季，叠加汇兑损失与研发费用集中确认(YoY+49%)导致利润端阶段性承压，但AI 服务器订单持续爬坡推动收入端保持韧性，且汽车/服务器用板毛利率达37.42%(YoY+20.59pct)。

    　　通讯及消费电子需求短期疲软，但份额稳固，下半年能见度改善。1H26 通讯用板业务实现营业收入100.48 亿元(YoY-2.15%)，消费电子及计算机用板业务实现营业收入47.42 亿元(YoY-8.36%)，二者合计占营业收入比重约86%；其中，通讯用板毛利率19.94%(YoY+3.96pct)，消费电子及计算机用板毛利率25.54%(YoY+1.02pct)。公司依托FPC、高阶HDI 及SLP 领域的技术与产能优势，通过深耕大客户、积极参与折叠屏及AI 终端等新机型开发，实现市场份额的稳定。展望后续，下半年随着核心客户新品进入量产爬坡期，通讯及消费电子业务有望迎来季节性反弹；此外，核心客户新品发布节奏趋于均衡(基础款机型有望上半年发布)，有望缓解公司上半年传统淡季产能闲置压力，带动全年稼动率及经营效率进一步优化。

    　　AI 服务器与光模块进入快速放量期，产品技术持续突破。1H26 汽车、服务器用板业务实现营业收入22.67 亿元(YoY+181.58%)，其中AI 服务器业务实现营业收入近10 亿元，光模块业务实现营业收入超6 亿元(同比增11 倍)。

    　　技术层面，公司SLP 产品已切入800G/1.6T 光模块并实现量产，3.2T 产品进入研发阶段；AI 服务器用IHDI 产品已通过主流服务器及云服务厂商认证并批量供货。产能方面，淮安第三园区(投资110 亿元)及深圳第三园区(投资100 亿元)正加速建设，分别主攻AI 算力及光模块、人工智能高阶类载板及柔性电路板。

    　　定增募资96 亿元，支撑AI 互连板长期扩产。2026 年7 月公司披露向特定对象发行A 股股票预案，拟募集资金96 亿元投向淮安园区AI 服务器与高速光模块高密度互连积层板项目。随着相关项目陆续建成投产，公司在AI 服务器及光模块领域的HDI/SLP 产品收入将逐步放量。

    　　投资建议：短期公司有望迎来下半年消费电子新品备货及AI 服务器持续放量，中长期AI 服务器与光模块布局有望打开第二成长空间。考虑到研发持续投入，结合公司1H26 经营情况，我们预计26-28 年归母净利润50.1/80.9/124.7 亿元（(前值：26-28 年57.9/72.6/84.9 亿元)），对应26-28年PE 分别为40/25/16 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期、汇率波动、行业竞争加剧、股东减持风险等。