宏川智慧发布半年报，2026 年H1 实现营收6.72 亿元（yoy+13.82%），归母净利2378.35 万元（ yoy+294.90%） ， 扣非净利1782.15 万元（yoy+200.09%）。其中Q2 实现营收3.23 亿元（yoy+20.85%，qoq-7.34%），归母净利539.11 万元（yoy+116.26%，qoq-70.69%），符合业绩预告。

    　　Q2 利润环比回落反映中东局势扰动行业修复，但石化仓储需求和主业盈利能力已较25 年低点改善，叠加智算业务开始贡献收入、打开新的成长空间，当前股价过度反映悲观预期，我们将评级由“持有”上调至“增持”。

    　　化工价格与港口库存同比均回升，中东局势扰动进口到货1H26 化学原料及化学制品制造业PPI 累计同比上涨3.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业PPI 累计同比上涨3.1%，较1H25 的-4.4%/-9.8%明显改善，石化行业价格端有所修复，主要受国际油气价格上涨、中东供给扰动及低基数推动。作为仓储需求的先行指标，1H26 华东/华南港口甲醇平均库存分别为49.0/26.5 万吨，同比增加约16.2%/34.7%；华东港口乙二醇平均库存为77.6 万吨，同比增加25.6%，库存水平同比修复，但环比下行，中东局势及海峡通航扰动造成原油和部分化工品到港减少。

    　　码头储罐盈利能力修复，化工仓库收入快速增长。

    　　分业务看：1）1H26 液体散货仓储综合服务实现营收5.20 亿元，同比增长6.8%；毛利2.03 亿元，同比增长15.3%；毛利率39.0%，同比提升2.86pct。

    　　公司运营罐容仍超过518 万立方米，规模基本稳定，收入和毛利增长主要受益于化工品库存回升、储罐出租率改善；营业成本仅同比增长2.0%，刚性成本下经营杠杆开始释放。2）包装货仓储综合服务实现营收6220 万元，同比增长45.3%；运营仓容由1H25 的12.53 万平方米提升至超过15 万平方米，新仓投运及产能爬坡带动收入增长。

    　　智算业务实现从0 到1，集群项目待兑现

    　　公司于2025 年12 月设立宏川智算，围绕算力租赁、算力设备贸易、供应链管理和本地化部署开展业务。1H26 智算业务实现营收1779 万元，占总营收2.65%，主要来自服务器、AI 加速卡及内存等硬件产品购销；公司已向私募基金客户交付首批智算服务器，并取得国产存储产品代理授权、完成多批次内存交付。同时，公司分别与韶关、庆阳签署国产十万卡及5000P算力集群合作框架协议。智算业务为公司打开第二成长曲线，后续关注订单落地与盈利情况。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑中东局势扰动甲醇等化工品进口到货，石化仓储需求和收费水平修复慢于此前预期；叠加智算业务处于投入初期，集群建设及算力租赁的盈利贡献仍需时间兑现，我们下调公司26-28 年归母净利润至0.70/1.81/2.66 亿元（较前值分别调整-38.25%/-18.75%/-12.59%），对应EPS 为0.15/0.39/0.58元，对应BVPS 分别为4.71/5.06/5.52 元。给予公司26 年2.14x PB（前次2.8x PB，为过去5 年PB 均值减0.5 个标准差；本次估值为过去5 年PB均值减1 个标准差，估值折价扩大主因石化仓储主业修复慢于预期、新业务仍在投入初期、杠杆水平偏高），对应目标价为10.09 元（前值13.41 元）。

    　　但考虑到公司股价过度反映悲观预期，叠加可转债兑付不确定性消除、主业盈利同比修复，当前风险收益比有所改善，上调至“增持”。

    　　风险提示：石化行业需求不及预期；并购与投资风险；安全风险。