公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入58.5 亿元，同比增长2.1%，归母净利润1.25 亿元，同比减少4.9 亿元。其中单三季度实现营业收入21.2亿元，同比持平，归母净利润0.82 亿元，同比下降77.8%。
高油价下经营韧性凸显，旺季小幅盈利。2026 年前三季度公司实现营业收入58.5 亿元，同比增长2.1%；归母净利润1.25 亿元，同比下降79.8%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比下降81.6%。受中东地缘冲突影响，三季度航空煤油价格环比下降但仍维持高位，公司航油成本大幅增加；单三季度公司实现营业收入21.2 亿元，同比持平；归母净利润0.82 亿元，同比下降77.8%；扣非归母净利润0.74 亿元，同比下降78.3%。
Q3 旺季运力恢复至上年同期水平，客座率仍有压力。三季度航油价格环比改善叠加暑运旺季来临，公司运力恢复增长。前三季度公司ASK/RPK 分别同比-2.4%/-3.1%：1）国内ASK/RPK 分别同比-1.7%/-2.5%；2）国际ASK/RPK分别同比-63.7%/-61.8%；3）总体/国内/国际客座率分别为82.6%/82.6%/76.2%，同比-0.6/-0.7/+3.8pct。单三季度公司ASK/RPK 分别同比+0.3%/-2.5%：
1）国内ASK/RPK 分别同比+0.7%/-2.1%；2）国际ASK/RPK 分别同比-50.4%/-53.4%；3）总体/国内/国际客座率分别为84.0%/84.0%/74.7%，同比-2.4/-2.4/-4.8pct。
Q3 单位收益基本持平，同比增幅收窄。收入端，前三季度单位ASK 收入0.443 元，同比增长4.6%。单三季度单位ASK 收入0.453 元，同比下降0.3%，较Q2 同比增幅13.6%明显收窄，主要受暑运竞争加剧及客座率下降的影响。
燃油及非油成本增长，Q3 毛利同比转负、环比减亏。成本端，前三季度营业成本62.2 亿元，同比增长16.4%，单位ASK 成本0.470 元，同比增长19.3%。
单三季度营业成本22.0 亿元，同比增长20.1%、增加3.7 亿元；单位ASK成本0.469 元，同比增长19.7%。Q3 航空煤油出厂价均价7929 元/吨，同比增长41.7%，环比Q2 的10345 元/吨下降23.4%。根据我们测算，Q3 单位ASK 航油成本同比增长约43%；剔除航油影响后，Q3 单位ASK 扣油成本同比增长约8%，主要受机队仍处集中维修期影响。利润端，前三季度毛利润为亏损3.6 亿元，同比减少7.6 亿元。单三季度毛利为亏损0.77 亿元，同比由盈转亏、减少3.7 亿元，但较Q2 亏损2.83 亿元明显减亏。
费用压降叠加汇兑收益，Q3 费用率同比下降。前三季度四项费用合计7.1 亿元，同比下降12.9%、减少1.05 亿元，其中财务费用同比减少1.14 亿元，主要源于汇兑净收益及其他同比增加1.06 亿元至1.36 亿元。单三季度四项费用合计2.48 亿元，同比下降9.5%，占营收比例11.7%，同比下降1.2pct；公司费用端持续压降，销售费用0.82 亿元，同比下降3.1%；管理费用0.67亿元，同比下降7.9%；财务费用0.98 亿元，同比下降16.3%，同比减少0.19 亿元，其中利息费用1.35 亿元，同比基本持平，汇兑净收益及其他0.31亿元，同比增加0.10 亿元。
支线补贴持续增长，含补贴单位收益同比改善。前三季度其他收益12.5 亿元，同比增长10.4%；单三季度其他收益4.24 亿元，同比增长8.6%。若考虑其他收益，前三季度单位ASK 收入0.538 元，同比增长6.0%；单三季度单位A SK 收入0.544 元，同比增长1.0%，或主要受益于补贴范围内航线占比和单位补贴标准的提升。
机队稳步更新，C909 占比提升。Q3 公司自购引进2 架C909，退出1 架CRJ900。截至9 月末机队共78 架，较中期净增1 架，其中CRJ900 系列29 架、A320 系列31 架、C909 系列18 架，平均机龄6.46 年。
投资建议：高油价下短期利润承压，看好支线龙头错位竞争优势。短期看，高油价与机构采购价调整滞后对盈利形成压力，且公司运力受发动机返厂维修影响，增速将有所放缓。中长期看，公司打造特色网络布局，错位竞争优势有望显现，受益于利用率提升及补贴利好带来的业绩弹性；长期将受益于支线航空市场广阔空间。根据公司前三季度业绩，我们调整公司2026-28 年归母净利润预期-0.26/4.34/9.81 亿元，公司目前股价对应2027-28 年市盈率分别为18.1/8 倍，维持公司“增持”投资评级。
风险提示：油价大幅上涨、运力增长不及预期、宏观经济增长不及预期、政府补贴不及预期、应收账款坏账风险、人民币大幅贬值