收入保持平稳，利润承压。公司发布2026 年三季报，公司前三季度累计实现营业收入58.53 亿元，同比增长2.07%；归母净利润1.25 亿元，同比下降79.78%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比下降81.64%。单Q3 实现营业收入21.24 亿元，同比持平；归母、扣非归母净利润分别为0.82 亿、0.74亿元，同比下降77.83%、78.25%。

    　　三季度运力基本持平，客座率同比下滑影响收入效率。单Q3 公司ASK 同比增长0.32%，RPK 同比下降2.48%，客座率同比下降2.41 个百分点至83.95%；测算单位ASK 营收约0.45 元，同比下降0.3%，单位RPK 营收约0.54 元，同比增长2.5%，单位客公里收入有所改善，但未能抵消客座率下降的影响。前三季度ASK、RPK 分别同比下降2.37%、3.10%，客座率下降0.63 个百分点至82.57%。

    　　截至9 月末，公司机队规模为78 架，三季度共引进2 架C909、退出1 架老龄CRJ900，机队结构持续优化，但经营改善仍需依赖客座率及飞机日利用率回升。

    　　航油成本上行侵蚀单位盈利，补贴和财务费用改善形成一定对冲。油价上涨推动成本上行，测算单Q3单位ASK 成本约0.469 元，同比增长19.7%，其中航空煤油价格同比上涨41.7%；Q3 单位扣油ASK成本同比增长8.21%。前三季度累计营业成本同比增长16.44%，毛利率由上年同期的6.9%降至-6.2%；其他收益同比增长10.4%至12.53 亿元，受益于人民币升值带来汇兑收益，财务费用同比下降29.8%，对利润形成一定支撑。展望后续，支线航空错位竞争逻辑不变，C909 占比提升有望改善机队经济性，但短期盈利修复仍主要取决于油价回落。

    　　盈利预测和投资建议。考虑油价影响，结合三季报调整公司26-28 年归母净利润至0.8/6.7/9.4 亿元，短期成本扰动不改支线航空需求增长及公司长期发展空间，参考可比公司估值，给予15X 2027PE，对应合理价值7.82 元每股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济下行；油汇波动；安全与运营风险等。