公司公告2026 年三季报：

    　　1、财务数据

    　　1）26Q1-Q3：营收58.5 亿，同比+2.1%；归母净利1.3 亿，同比-79.8%；扣非归母净利1.04 亿，同比-81.6%。

    　　2）26Q3：营收21.2 亿，同比持平；归母净利0.8 亿，同比-77.8%；扣非归母净利0.74 亿，同比-78.3%。

    　　3）其他收益：26Q1-Q3 实现其他收益12.5 亿元，同比+10.4%；26Q3 实现其他收益4.2 亿元，同比+8.6%。

    　　2、经营数据：

    　　1）26Q1-Q3：ASK 为132.1 亿座公里，同比-2.4%；RPK 为109.1 亿人公里，同比-3.1%；客座率82.6%，同比-0.6pct。

    　　2）26Q3：ASK 为46.9 亿座公里，同比+0.3%；RPK 为39.4 亿人公里，同比-2.5%；客座率83.9%，同比-2.4pct。

    　　3、收益水平：

    　　1）26Q1-Q3：客公里收益0.54 元，同比+5.3%；座公里收益0.44 元，同比+4.6%。

    　　2）26Q3：客公里收益0.54 元，同比+2.5%；座公里收益0.45 元，同比-0.3%。

    　　4、成本费用：

    　　1）26Q1-Q3：营业成本62.2 亿，同比+16.4%；座公里成本0.47 元，同比+19.3%；测算座公里扣油成本0.29 元，同比+9.1%。

    　　2）26Q3：营业成本22.0 亿，同比+20.1%；座公里成本0.47 元，同比+19.7%；测算座公里扣油成本0.28 元，同比+8.1%。

    　　3）三费合计（扣汇）：测算26Q1-Q3 为8.5 亿，扣汇三费率14.6%；26Q3 为2.8 亿，扣汇三费率13.0%（不含研发费用）。

    　　5、机队：截至26 年9 月末，机队78 架，25 年末为80 架，24 年末为75 架。

    　　投资建议：三季度座公里收益基本平稳，但油价带来的单位成本上升仍明显压制盈利。我们依然看好支线航空是蓝海市场，潜力巨大，而公司具备细分市场的龙头优势。1、盈利预测：基于公司前三季度业绩以及当前油价水平，我们调整26~28 年盈利预测分别为0.59、6.78、9.92 亿（原预测为3.04、7.48、10.4亿）。对应26~28 年EPS 分别为0.05、0.53 和0.78 元，PE 分别为125、11 和7 倍。2、目标价：考虑26 年短期受油价冲击影响较大，我们参考公司历史估值及民营航司估值、公司支线市场成长性及当前行业增速情况，给予2027 年15xPE 估值，对应目标市值102 亿，目标价8.0 元，预期较当前空间37%，维持“强推”评级。

    　　风险提示：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。