公司发布2026 年半年报：2026H1 公司营业收入37.3 亿元，同比+3.3%；归母净利0.44 亿元，同比-82.6%；扣非归母净利0.30 亿元，同比-86.7%。26Q2 公司营业收入19.0 亿元，同比+3.8%；归母净利-0.91 亿元（25Q2 归母净利1.69亿元），扣非归母净利-1.22 亿元（25Q2 扣非归母净利1.51 亿元）；2026H1 归母净利落于业绩预告区间上沿（公司预告2026H1 归母净利0.35~0.50 亿元）。

    　　油价大幅上涨推升成本，26Q2 盈利承压。受中东地缘冲突影响，26Q2 航油价格高位运行，26Q2 公司营业成本21.9 亿元，同比+25.3%，我们测算26Q2 单位燃油成本0.24 元，同比+80%，单位非油成本0.30 元，同比+15%，飞机停场导致单位成本上涨。公司主动收缩运力应对油价冲击，26Q2 公司ASK 同比-8.6%，我们测算26Q2 公司旅客支付的客公里收益0.44 元，同比+18%，客座率80.0%，同比-3.3pct。高油价造成公司成本增速远高于收入，26Q2 毛利率为-14.8%，同比-19.7pct。报告期内退出3 架机龄较长的CRJ900 系列飞机、未新引进飞机，期末机队规模77 架，平均机龄6.45 年。

    　　继续拓展支线航线网络，航线质量持续提升，客座率同比改善。2026H1 公司ASK同比-3.8%、RPK 同比-3.4%，客座率81.8%，同比+0.3pct。报告期末公司在飞航线202 条，较2025 年末净增9 条；支线航线占比99%，独飞航线182 条、占比90%；通程载运人次95.9 万，同比+11.0%，占总载运人次比例17.9%，同比+1.3pct，枢纽中转便利化程度提升。公司加大偏远地区运力投放，含支线补贴的航线网络占比达54%，同比提升7pct。支线补贴新规红利持续释放，2026H1公司确认其他收益8.29 亿元，同比+11.4%，主要系与日常经营相关的航线补贴收入。

    　　汇兑收益和其他收入增加，缓解亏损压力。2026H1 公司确认汇兑收益1.15 亿元（上年同期0.18 亿元），财务费用下降至1.69 亿元（去年同期2.63 亿元）。上半年公司其他收入1.02 亿元（上年同期0.46 亿元）。上半年公司经营活动现金流净额6.72 亿元，同比-36.0%，主要系航油采购支出增加。

    　　投资建议：油价冲击导致2Q26 阶段性亏损，但公司业绩落于预告区间上沿，支线航线网络质量与补贴收益稳健支撑盈利韧性。由于高油价持续超预期，我们下调公司2026-2028 年归母净利润至2.7、7.3、10.4 亿元，当前股价对应PE 分别为30/11/8 倍。关注油价回落后的盈利修复弹性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：油价持续处于高位；人民币汇率波动；出行需求不及预期；补贴政策变化。