深南电路发布2026 年半年报：2026 年上半年，公司实现营业收入152.96 亿元，同比增长46.33%；实现归母净利润22.51 亿元，同比增长65.55%；盈利能力方面，公司分别实现毛利率和净利率31.01%和14.74%。单二季度来看，26Q2 公司实现营业收入87.01 亿元，同比增长53.44%；实现归母净利润14.01 亿元，同比增长61.33%；盈利能力方面，公司分别实现毛利率和净利率32.41%和16.13%。

    　　事件评论

    　　PCB 业务继续把握AI 算力增长机遇，实现营收利润双增长。公司PCB 业务实现主营业务收入85.52 亿元，同比增长36.32%，占公司营业总收入的55.91%；毛利率36.85%，同比增加2.43pct。受益于全球云服务厂商资本开支规模继续显著增长，驱动AI 服务器及相关配套产品需求加速释放，公司相关订单收入突破20 亿元，同比实现大幅增长，成为PCB 业务增长关键动力。此外，PCB 业务面临材料供应短缺与产出负荷高企双重压力，公司一方面通过对紧缺物料加大力度备货、拓展多元化供应渠道等举措有力保障了供应稳定；另一方面通过动态优化排产、深化智能制造建设，提升设备综合效率，保障产出维持较高水平。

    　　封装基板业务继续夯实战略客户合作，带动订单与利润同步增长。公司封装基板业务实现主营业务收入36.67 亿元，同比增长110.76%，占公司营业总收入的23.97%；毛利率31.35%，同比增加16.20pct。随着AI 大模型加速向Agent 应用发展，产业对于计算、存储、电源管理方面的需求加速爆发，进而带动全球半导体行业整体销售额实现显著增长。

    　　公司封装基板业务充分把握存储、PMIC、FC-BGA 相关市场机遇，实现订单同比快速增长。同时通过前瞻备料、与上游供应链高效协同、联动客户验证新材料等举措，有力保障了高产出和及时交付。在FC-BGA 类封装基板业务中，公司充分发挥核心技术优势与供应链协同能力，成功推动了高端产品在多个客户处实现规模化量产，带动广州工厂产能加速爬坡。

    　　维持“买入”评级。深南电路深耕PCB 行业多年，已成为中国电子电路行业的领先企业，中国封装基板领域的先行者。展望后市，针对PCB 行业，公司通信领域得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，产品结构进一步优化，盈利能力有所改善；数据中心领域订单同比取得显著增长，主要得益于AI 加速卡、Eagle Stream 平台产品持续放量等产品需求提升。针对封装基板行业，公司存储类产品在新项目开发导入上稳步推进，各项目均按期稳步推进。预计2026-2028 年公司将实现归母净利润63.65亿元、89.79 亿元和121.98 亿元，对应当前股价PE 分别为39.07 倍、27.70 倍和20.39倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。