前三季度归母净利润同比+7.4%，单三季度归母净利润同比+8.8%。公司发布2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润5.26 亿元（同比+7.40%），扣非归母净利润5.44 亿元（同比+13.32%）;单Q3 归母净利润1.96 亿元（同比+8.83%）。2026Q1-3 毛利润同比+1 亿元/同比+7.2%，利润总额同比+0.21 亿元/同比+2.4%，差额体现在投资收益同比减少1.3 亿元（主要是国际气源采购合约赚取价差产生的收益同比减少，但LNG 实货尚未交付，实货端损益尚未实现），同时资产减值损失减少0.8 亿元。Q1-3 经营活动现金流净额13.65 亿元（同比+160.69%）。股东回报规划公告中，承诺25-27 年分红比例不低于65%，按26 年盈利预期计算当前股息率约5.1%。

    　　城燃业务销量承压但价差改善，当前国际形势下贸易业务占优。2026Q1-3 天然气供应量32.38 亿方（同比-8.1%），其中Q1/Q2/Q3 气量分别同比-15.9%/+7.4%/-15.9%。气价方面，成本改善、工商业顺价后售价下滑，但计算城燃业务单方毛差增幅较大，中报提及26H1 毛利率提升2.24pct 至12.4%。贸易方面，前三季度等值石油化工产品销售量76 万吨，同时积极开展LNG 贸易业务，且通过国际 LNG 长协资源配置、现货贸易等方式，完成多艘国际 LNG 船货贸易，实货端尚未交付。

    　　绿色甲醇项目产能扩张，SOFC 燃料电池持续研发。根据公司投资公告，公司与香港中华煤气合作，投资绿色燃料及化工项目，总投资100 亿元，打造产能100 万吨/年的绿色燃料项目。25 年通过合资平台以5.39 亿元收购内蒙古易高煤化公司100%股权，内蒙古项目一期30 万吨/年，已实现5 万吨/年绿色甲醇产能并批量销售。此外，公司投资佛山绿醇项目，规划产能30 万吨/年，其中一期产能20万吨/年。十五五将氢能置于未来产业第三位，重视绿色甲醇产能扩张带来估值和业绩弹性。

    　　盈利预测和投资建议。预计26-28 年归母净利分别为11.37/12.55/12.83 亿元，最新PE 估值12.6/11.5/11.2 倍。城燃业务盈利稳健、能源化工业务贡献业绩增量、现金充裕高分红。参考可比公司，给予公司2026 年17 倍PE，对应合理价值14.89 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济影响需求；原料价格波动风险；政策调整风险。