3Q26 业绩符合我们此前预期

    　　华阳集团公布2026 年三季报：前三季度公司实现营收111.96 亿元，同比+27.36%；实现归母净利润6.16 亿元，同比+9.74%；实现扣非归母净利润5.47 亿元，同比+1.35%，符合我们此前预期。对应到3Q26 单季度，公司实现营业收入42.73 亿元，同比+22.79%；实现归母净利润2.15 亿元，同比-2.39%；实现扣非归母净利润2.01 亿元，同比-7.18%。

    　　财务关注：3Q26 公司收入维持高增，归母净利润同比下滑，毛利率同比-2.77ppt 至16.16%，盈利能力承压，我们判断3Q26 公司利润受到存储芯片、PCB、铝合金等原材料涨价、利息支出增加等因素影响相对承压。展望未来，公司多举措推动盈利改善，包括加快附加值较高的AI 业务及海外业务的发展，系统性推动成本改善，落地VAVE 降本举措，并与客户沟通材料涨价传导、推动价格联动机制等。

    　　发展趋势

    　　汽车电子与精密压铸双轮驱动，在手订单充沛。根据公司业绩会，前三季度汽车电子与精密压铸业务营收均实现超20%增速；其中，汽车电子的屏显示、HUD、车载无线充电、座舱域控、精密运动机构等产品实现较好增长，精密压铸的锌合金、镁合金产品线实现大幅增长；2026 年第四季度汽车电子计划量产的新项目全生命周期金额大幅提升，精密压铸产能逐步释放。此外，公司加速全球化产能布局，已在泰国、德国、日本等地设立生产基地/分支机构，其中，泰国生产基地建设按计划推进，公司预计精密压铸产能今年第四季度投产。我们预计随着订单持续转化及产能释放，公司营收有望维持增长态势。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司盈利能力承压，我们下调2026/2027 年盈利预测6%/6%至8.84/11.02 亿元。当前股价对应2026/2027 年14.6/11.7 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于2026 年21 倍PE 下调目标价6%至35.35 元，对应2027 年16.8 倍P/E，较当前股价仍有44%的上行空间。

    　　风险

    　　HUD 渗透率不及预期/座舱电子竞争格局恶化/产品降价超预期/原材料涨价超预期。