本报告导读：

    　　华阳集团2026 年上半年业绩表现亮眼， AI、机器人等新兴业务进展顺利；控股股东筹划控制权变更，交易受让方为九洲集团。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，给予目标价 32.40 元。受大宗商品与存储等原材料成本上涨等不利因素的影响，我们预计2026-2028 年EPS 分别为1.80/2.18/2.67 元，参考可比公司估值，给予公司2026 年18 倍PE，对应目标价32.40 元，维持增持评级。

    　　2026 年上半年业绩表现亮眼，收入和利润同比维持高速增长。2026年上半年公司实现营收69.23 亿元，同比+30.36%，归母净利润4.01亿元，同比+17.55%，毛利率16.82%，同比-2.07pct，净利率5.84%，同比-0.64pct，2026 年上半年公司盈利能力下滑我们判断主要由于汽车行业内卷加剧、原材料价格大幅上涨等因素的影响。分单季度看，2026Q2 公司实现营业收入38.27 亿元，同比+35.65%，环比+23.64%，归母净利润2.36 亿元，同比+26.71%，环比+42.11%，公司2026Q2利润再创单季度历史新高，毛利率为17.07%，同比-2.43pct，环比+0.55pct，净利率为6.15%，同比-0.43pct，环比+0.80pct。

    　　主营业务持续高增，AI、机器人等新兴业务领域进展显著。2026 年上半年公司汽车电子实现营收50.63 亿元，同比增长33.64%；精密压铸实现营收15.74 亿元，同比增长21.81%，其中HUD 产品国内市占率进一步提升至29.8%，继续位列第一；液晶仪表屏、中控屏产品国内市占率分别位列第二、第三。在新兴业务拓展方面，截止2026 年上半年，公司的精密压铸产品在AI 业务上已定点未量产项目订单金额超20 亿元，多类产品已实现批量供货；机器人业务已获国内具身智能机器人企业关节模组及头部零部件定点项目。

    　　控股股东筹划控制权变更，受让方为九洲集团。2026 年8 月21 日，华阳集团控股股东华越投资与九洲集团签署《股份转让协议》，约定华越投资将其所持有的上市公司148,552,089 股无限售流通股（占上市公司总股本的28.30%）通过协议转让方式转让给九洲集团，标的股份转让单价为38.1011 元/股，本次交易总对价为5,659,997,998.20元，权益变动完成后，九洲集团将成为公司控股股东，实控人变更为绵阳市国资委。我们认为，本次交易完成后将有利于进一步增强华阳集团的主营业务竞争力，同时九洲集团将对华阳集团未来发展提供赋能与支持，有利于华阳集团的长远发展。

    　　风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；电子产品价格下降；新客户项目进度不达预期；股权转让进度不及预期