业绩回顾

    　　公司1H26 业绩符合我们预期

    　　华阳集团发布2026 年半年报：1H26 公司实现营收69.23 亿元，同比+30.36%；实现归母净利润4.01 亿元，同比+17.55%；扣非归母净利润3.46 亿元，同比+7.07%，符合我们此前预期。对应到2Q26 单季度，公司实现营收38.27 亿元，同比+35.65%；实现归母净利润2.36 亿元，同比+26.71%；扣非归母净利润1.87亿元，同比+8.09%。2Q26 毛利率同比下滑2.43pct 至17.1%，我们判断主要是原材料价格上行及需求扰动影响，公司积极发挥供应链优势并推进降本增效工作，逐步消化原材料价格压力，2Q26 毛利率环比提升0.55pct。

    　　发展趋势

    　　汽车电子新品放量驱动收入高增，在手订单充沛。1H26 公司汽车电子业务营收同比增长33.64%达到50.63 亿元，HUD、屏显示及车载无线充电等产品线销售收入实现高增，吉利、长安、赛力斯、小米、理想、零跑等客户营收大幅提升。订单层面，HUD及座舱域控产品订单额翻倍增长，AIBOX 品获得车企平台型定点项目，PHUD 获多家车企定点项目。我们认为，公司在手订单充沛，汽车电子业务有望保持增长态势。

    　　受益于轻量化及AI 需求驱动，精密压铸业务持续增长。1H26 精密压铸业务营收同比增长21.81%达到15.74 亿元，其中镁合金、锌合金产品线销售收入实现高增，根据公司公告，截至2026年6 月30 日，AI 业务已定点未量产项目订单金额超20 亿元，光模块、AI 高速连接器等零部件业务获得国内外客户新定点项目，铝合金散热零部件获国际客户定点，多类锌合金精密零部件已应用国内头部科技企业数据中心机柜。随着产能释放及AI 业务放量，我们看好精密压铸业务的增长动能。

    　　盈利预测与估值

    　　由于原材料涨价及需求扰动，我们下调26/27 年盈利预测4%/5%至9.40/11.69 亿元。当前股价对应26/27 年15.8/12.7 倍P/E。

    　　维持跑赢行业评级，我们基于26 年21 倍P/E 下调目标价4%至37.60 元，对应27 年16.9 倍P/E 和33%的上行空间。

    　　风险

    　　HUD 渗透率不及预期/座舱电子竞争格局恶化/产品降价超预期/原材料涨价超预期。