本报告导读：

    　　内外销并进，充分把握市场增长机遇。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑公司经营情况，我们下调公司2026-2027 年盈利预期，并新增2028 年盈利预期，预计公司2026-2028 年EPS 为0.53/0.74/0.93 元（2026-2027 年原1.10/1.28 元）。

    　　由于公司收入端仍在产能逐步释放的过程，且利润折旧摊销的较大扰动，PE 估值会相对偏高，故我们选取PB 估值。参考行业可比公司，给予公司2026 年2X PB，对应目标价23.69 元，维持“增持”评级。

    　　一季度公司业绩平稳。公司2026 年一季度实现营业总收入2.96 亿元，同比增长1.75%；归母净利润0.15 亿元，同比增长5.74%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比下降24.10%。费用率方面，一季度公司销售费用率及研发费用率有所降低，体现降本增效的成果，管理费用率及财务费用率有所上升，我们预计财务费用率上升主要受一季度美元相对人民币贬值的不利影响。

    　　自有品牌持续突破。公司自主品牌IMPULSE 全球化推进取得显著突破，2025 年自主产品销售收入同比增长7.09%。西班牙、英国、俄罗斯、意大利、印度、墨西哥、巴西等核心国家均实现较快增长，并积极参与全球顶级行业展会，商用与家用场景的渗透率持续提升。

    　　此外，公司发布品牌标识4.0 全新形象，与暨南大学苏炳添速度研究与训练中心达成战略合作，全面提升品牌专业壁垒与市场公信力。

    　　内销市场精准定位，深度融合产业趋势。公司面对国内市场政策、技术、需求三大核心引擎带来的发展机遇，精准响应国家政策导向，稳步推进“八进工程”（进机关、进企业、进社区、进学校、进军营、进农村、进医院、进家庭），构建全方位健康服务平台。2025 年公司国内市场实现收入同比增长4.86%，营收稳步增长，成为核心增长引擎。2026 年，公司将牢牢把握国家战略机遇，深度融入产业发展浪潮，精准洞察全民健康需求。

    　　风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化。