核心观点

    　　受智能模组、端侧计算产品、5G 无线宽带产品需求拉动，公司业务规模持续扩张，2026 年前三季度实现营收35.3 亿元， 同比增长25%，其中海外市场增速更快，海外收入占比首次突破50% 。

    　　公司有序应对上游供应链波动，叠加规模效应，整体盈利能力提升，前三季度公司综合毛利率17.90%，同比提升4.76pcts ，归母净利率5.30%，同比提升1.29pcts。端侧AI、物理AI 空间广阔，公司基于0.5 TOPS 到700 TOPS 的全梯度算力矩阵，以及自研MEIGINE 推理引擎与MeiG MIND 模型平台，有望充分受益产业发展。端侧业务基础上，9 月公司公告设立美格光芯合资公司拓展数据中心云侧布局，进一步打开新的成长空间。

    　　事件

    　　公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司营业收入35. 26亿元，同比增长24.99%；归母净利润1.87 亿元，同比增长65. 19%。

    　　简评

    　　1、26Q3 营收、归母利润分别同比增长61%、179%。

    　　2026 年前三季度，公司实现营业收入35.26 亿元， 同比增长24.99%；归母净利润1.87 亿元，同比增长65.19%；扣非归母净利润1.88 亿元，同比增长79.22%。

    　　2026Q3，公司实现营业收入15.02 亿元，同比增长60.66%；归母净利润0.81 亿元，同比增长179.34%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长260.55%，单季度营收续创历史新高。

    　　分区域看，受智能模组、端侧计算产品、5G 无线宽带产品需求拉动及海外大客户发货量提升，前三季度公司实现海外营收19. 63亿元，同比大幅增长103.80%，其中第三季度海外营收9.65 亿元，环比增长69.60%。海外营收占比提升至55.66%，自公司成立以来海外收入占比首次突破50%。国内业务方面，受到智能网联车单一大客户产品采购量较去年同期明显减少影响，前三季度公司国内营收同比下降，如剔除该影响，公司国内其他客户营收同比增长44.36%，整体其他客户（国内+海外）营收同比增长72. 39%。

    　　2、有序应对上游供应链波动，整体盈利能力提升。

    　　2026 年前三季度，公司综合毛利率为17.90%，同比提升4.76pcts，其中2026Q3 单季毛利率17.48%， 同比提升4.91pcts，环比降低1.33pcts，主要系第三季度产品出货结构影响，部分较低毛利产品出货量增加，阶段性拉低整体毛利率。在当前上游供应链价格波动背景下，公司合理有序向各行业客户进行价格传导，利用存储芯片库存优势对冲供应链成本波动，9 月末，公司存货金额17.84 亿元，较2026 年期初增加8.83 亿元，积极为后续订单进行主芯片、存储芯片等原材料储备。2026 年前三季度，公司销售、管理、研发三项费用合计3.15 亿元，同比增长27.74%，整体体现规模效应；财务费用4080 万元，上年同期为-306 万元，主要系汇兑损失增加带动；归母净利率5.30%，同比提升1.29pcts。

    　　3、设立美格光芯合资公司拓展数据中心云侧布局。

    　　2026 年9 月5 日，公司公告，为推动公司业务从无线通信领域向光通信领域拓展，实现在端侧和数据中心侧的全面技术和产品布局，公司拟与兆格创业、星沅光电共同出资，在上海设立美格光芯（上海）技术有限公司。

    　　星沅光电的主要业务为开发高端磷化铟激光器芯片、器件及相关模块、子系统，用于AI 数据中心光通信、调频连续波激光雷达、光纤传感等领域。兆格创业是公司高级管理人员及核心技术人员组成的合伙平台。美格光芯拟注册资本为人民币10,000 万元，公司拟认缴7000 万元，持股比例为70%。9 月30 日，公司公告合资公司注册成立。美格光芯将依托公司在无线通信、电信号领域长期积累的研发和技术优势、通信模组与器件集成能力、SIP 封装先进制程产能和供应链生产管理经验，以及星沅光电在光芯片、光引擎、光通信领域的核心技术优势，形成技术互补与产业链上下游协同，共同打造光器件、光引擎、光模块等全链条解决方案，建立公司业务发展新的增长点。

    　　4、发布股权激励，展现未来信心。

    　　公司发布2026 年度股票期权与限制性股票激励计划，已于2026 年10 月9 日完成授予，向符合条件的283 名激励对象授予限制性股票420 万股，授予价格为19.62 元/股，向符合条件的350 名激励对象授予股票期权380 万份，行权价格为39.24 元/份。业绩考核条件以2025 年营收或扣非净利润为基数，2026-2028 年营收或扣非利润（剔除本次及其它激励计划股份支付费用影响的数值）增长率分别不低于30%、60%、90%。

    　　5、盈利预测与投资建议。

    　　我们预计公司2026-2028 年收入分别为48.9 亿元、65.0 亿元、83.5 亿元，归母净利润分别为2.7 亿元、3. 8 亿元、5.0 亿元，对应PE 47X、34X、25X，维持“买入”评级。

    　　6、风险提示。宏观经济环境变化影响需求，车载、FWA、泛IoT 等下游需求疲软导致公司业务发展不及预期；行业竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；公司产品迭代不及预期或者研发投入成果转换不及预期，影响公司产品销售；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；汇率大幅波动影响公司财务费用与采购成本，从而影响公司盈利能力；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司供应链安全与海外拓展。