事件描述

    　　2026H1，公司实现营业收入20.25 亿元，同比+7.32%，实现归母净利润1.06 亿元，同比+25.85%；其中Q2 单季实现收入10.97 亿元，同比+23.33%，创单季历史新高，Q2 单季归母净利润5,928 万元，同比+56.54%。

    　　事件评论

    　　分季度看，Q1 单季公司实现收入9.28 亿元、归母净利润4,665 万元；Q2 单季实现收入10.97 亿元，同比增长23.33%，创公司成立以来的单季度营收历史新高，也是公司成立以来首次单季度营收突破10 亿元大关；Q2 单季归母净利润5,928 万元，同比增长56.54%，同环比均保持较高增速，收入与利润环比均延续改善态势。

    　　2026H1，公司收入端重回增长轨道，归母净利润同比增长25.85%，核心在于海外市场高速拓展及毛利率企稳回升：受智能模组、端侧计算产品、5G 无线宽带产品需求拉动及海外大客户发货量提升，公司海外地区实现营收9.97 亿元，同比大幅增长87.30%，海外营收占比由去年同期的28.22%提升至49.26%，是公司成立以来海外收入首次接近50%比例大关；报告期主营业务毛利率达17.45%，较上年同期提升3.99 个百分点，其中Q1毛利率16.05%、Q2 毛利率18.63%，呈环比提升态势；如剔除单一大客户营收下降因素影响，公司其他客户营业总收入较去年同期仍大幅增长68.32%。

    　　净利润方面，因汇兑损失造成的财务费用较去年同期增加约3,041 万元，所得税费用较去年同期增加约1,141 万元，对联营企业和合营企业的投资损失计提较去年同期增加约1,157 万元，在上述三项费用明显增加的情况下，公司仍实现归母净利润同比增长25.85%。经营活动产生的现金流量净额为-2.65 亿元，主要系海外运营商等行业客户销售规模扩大、公司按照行业惯例给予信用期，叠加部分客户采用票据结算，应收账款规模持续扩大；同时公司加强主芯片、存储芯片的战略备货，购买商品的资金增加。报告期末公司存货金额15.29 亿元，较期初增加6.28 亿元，绝大部分是为后续订单需求储备的原材料；合同负债3.2 亿元，较期初1.9 亿元持续增加，显示下游客户需求仍呈现增长趋势。

    　　投资建议：公司Q2 单季营收创历史新高、毛利率环比提升，海外收入占比接近50%，经营改善趋势明确；同时公司前瞻布局高算力模组、ASIC 推理服务器及SIP 封装等先进产能，拟投资3 亿元建设南通AI 研发及先进制造项目，为长期成长打开空间。我们预计公司2026-2027 年有望实现归母净利润2.23、3.97、6.00 亿元，同比增长56%、78%、51%，对应PE 为57x、32x、21x。

    　　风险提示

    　　1、市场开拓和市场竞争风险；

    　　2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险；

    　　3、产品质量管控风险。

    　　风险提示

    　　1、市场开拓和市场竞争风险：无线通信模组及解决方案领域市场容量将保持提升态势，但随着中国通信行业水平的整体进步，势必有更多的竞争者进入这一领域，抢夺客户和市场资源，市场竞争将进一步加剧。

    　　2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险：无线通信模组与技术开发服务对核心技术人员存在依赖性，公司产品除前期设计由公司完成外，制造通过委外加工方式完成，存在技术泄密风险。

    　　3、产品质量管控风险：公司模组产品在智能网联车、新零售、金融支付、智慧物流、车载监控、共享经济等领域大规模应用，若品质控制出现批量性问题，将产生极为昂贵的维修维护和退换货成本。