事件：公司发布2026 年三季报：前三季度实现营业收入90.36 亿元，同比+33.05%，归母净利润4.62 亿元，同比+117.32%，扣非归母净利润1.04亿元，同比-10.56%。

    　　单Q3 实现营业收入29.75 亿元，同比+40.48%、环比-9.12%；归母净利润2.10 亿元，同比+438.04%、环比+52.86%；扣非归母净利润-0.14 亿元，同比减亏42.84%。Q3 单季非经常性损益2.24 亿元，其中持有及处置金融资产的公允价值变动损益2.62 亿元，是归母高增的主要来源。

    　　毛利率承压，存货高增。Q3 单季毛利率20.01%，同比-1.30pct、环比-0.90pct，我们预计主要受上游元器件涨价影响；1-9 月财务费用1.25 亿元（同比+448%，主要为汇兑损失）。截至9 月30 号，存货45.15 亿元（较年初+63%）。

    　　公司为英伟达电源供应商。公司作为英伟达（NVIDIA Corporation）指定的数据中心电源推荐提供商之一，正积极参与英伟达Blackwell、Vera Rubin系列及下一代数据中心架构的电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设。英伟达作为国际头部科技公司，引领全球AI 硬件的发展方向，生态链强大且稳定，不断推动全球AI 供电技术的演进和迭代。

    　　海外占比持续提升，加强构建国际竞争力。2026 年上半年，公司业务进一步向海外市场拓展，实现直接海外收入21.80 亿元，同比增长45.49%，直接海外收入占销售总收入比例为35.97%，另实现了占销售总收入比例超7%的间接海外收入，公司供应海外地区需求产生的总收入（直接+间接）占比合计约43%，海外销售规模快速扩张，国际竞争力逐步提升。

    　　投资建议：我们预计2026-2028 年归母净利润为7.89/17.16/26.19 亿元，同比+441.3%/+117.4%/52.7%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际地缘摩擦风险、技术迭代存在不确定性。