核心观点

    　　公司2026 年前三季度实现收入252.52 亿元，同比增长39. 61%；归母及扣非归母净利润分别为24.77/19.77 亿元， 同比增长185.63%/189.37%。单Q3 扣非归母净利润9.95 亿元，同比增长148.97%、环比增长25.70%，超过上半年合计水平。随着显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI 大模型的相关布局和海外市场开拓，预计2026-2028 年营业收入分别为315.80/361.11/406. 37亿元，同比分别增长29.67%/14.35%/12.54%， 归母净利润为25.44/26.31/29.58 亿元，同比分别增长151.07%/3.41%/12. 43%，对应PE 12/11/10 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　2026 年前三季度，公司实现营业收入252.52 亿元，同比增长39.61%；实现归母净利润24.77 亿元，同比增长185.63%；实现扣非归母净利润19.77 亿元，同比增长189.37%。单Q3 实现营业收入108.63 亿元，同比增长44.41%；归母净利润9.56 亿元，同比增长103.62%；扣非归母净利润9.95 亿元，同比增长148. 97%。

    　　简评

    　　主营盈利持续兑现，费用效率与现金流同步改善。2026 年前三季度公司实现收入252.52 亿元，同比增长39.61%；归母及扣非归母净利润分别为24.77/19.77 亿元，同比增长185.63%/189. 37%。

    　　销售/管理/研发/财务费用率分别为3.51%/4.19%/5.38%/-0. 01%，同比分别变动-0.92/-0.34/-1.01/+0.05pct，收入规模效应推动经营杠杆释放。前三季度经营活动现金流净额为22.91 亿元， 同比增长123.72%；期末存货61.31 亿元，较中报下降21.28%， 合同负债25.66 亿元，较中报增长6.72%，备货消化与销售回款改善共同推动营运资金回笼。

    　　单Q3 公司实现收入108.63 亿元，同比增长44.41%；归母净利润9.56 亿元，同比增长103.62%；扣非归母净利润9.95 亿元，同比增长148.97%、环比增长25.70%，高于上半年合计9.82 亿元。Q3毛利率为24.68%，同比提升4.64pct；经营活动现金流净额为33. 80亿元。

    　　板卡业务延续高增，多业务拓展增强增长持续性。除液晶显示主控板卡受益于存储价格上行及前期策略性备货外，家电控制器、汽车电子及企业服务业务也已形成较好的增长基础。2026H1 上述三项业务收入分别为16.77/9.09/17.14 亿元，同比分别增长29.07%/371.48%/38.43%。Q3 公司收入同比增长44.41%，延续较快增长，我们预计板卡业务高增持续，家电控制器、汽车电子及企业服务等业务的增长动能进一步增强。其中，汽车电子新增客户及定点项目逐步转入量产，智能座舱、车载音响等产品拓展带动收入规模提升；企业服务通过渠道布局优化、重点行业营销及服务体系完善，叠加MAXHUB 海外产品推广和本地化运营，进一步拓宽增长来源。

    　　机器人场景应用与生态合作推进，商业化路径进一步清晰。2026 年8 月，公司在世界机器人大会集中展示MAXHUB D3 七轴仿人形双臂、X7 工业级四足机器人及C3 系列商用清洁机器人，推出覆盖教育实训、电力巡检、商业零售及空地协同的四大场景、七大解决方案。生态合作方面，公司为南京天创机器人的通用工业具身智能融合模型T-WAVES 提供D3 双臂硬件载体，双方已在电柜点按等典型工业场景完成模型与硬件的适配联合验证，并展示配电柜旋钮操作等任务。海外市场方面，C3 Plus 商用清洁机器人已与日韩、新加坡及欧洲等10 余个国家的客户达成合作。自研核心部件、整机产品与场景方案协同，有望为后续客户导入和产品销售提供支撑。

    　　投资建议：随着显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI 大模型的相关布局和海外市场开拓，公司经营状况有望复苏，预计2026-2028年营业收入分别为315.80/361.11/406.37亿元，同比分别增长29.67%/14.35%/12.54%，归母净利润为25.44/26.31/29.58 亿元，同比分别增长151.07%/3.41%/12.43%，对应PE 12/11/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）下游需求波动风险：公司业务覆盖显示、家电、汽车电子、教育等多个领域，相关行业需求变化可能对公司订单及收入增长产生影响。若下游消费电子、家电等市场需求不及预期，可能对公司主营业务增长造成一定压力。（2）原材料价格波动风险：公司智能控制部件业务占比较高，液晶显示主控板卡等产品成本受到存　　储芯片等原材料价格影响。若主要原材料价格持续上涨，可能对公司毛利率及盈利能力造成一定影响。（3）新业务拓展不及预期风险：公司汽车电子、电力电子、工业控制、教育AI 及机器人等新业务处于持续拓展阶段，部分业务仍在商业化和规模化落地过程中。若市场拓展、产品落地或商业化进展不及预期，可能影响后续业绩增长。（4）海外业务及汇率波动风险：公司持续推进MAXHUB 等品牌出海，海外收入占比逐步提升，海外市场可能受到市场竞争、贸易政策及汇率变化等因素影响，进而对公司海外业务拓展及盈利能力产生影响。