核心观点

    　　视源股份2026 年上半年实现营业收入143.89 亿元， 同比增长36.20%；归母净利润15.21 亿元，同比增长282.44%；扣非归母净利润9.82 亿元，同比增长246.34%。公司Q2 收入增速进一步提升，实现营业收入81.86 亿元，同比增长47.22%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长440.45%和341.60%。随着显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI 大模型的相关布局和海外市场开拓，预计2026-2028 年营业收入分别为315.80/361.11/406. 37亿元，同比分别增长29.67%/14.35%/12.54%， 归母净利润为25.44/26.31/29.58 亿元，同比分别增长151.07%/3.41%/12. 43%，对应PE 14/13/12 倍，上调至“买入”评级。

    　　事件

    　　2026年上半年，公司实现营业收入143.89亿元，同比增长36. 20%；实现归母净利润15.21 亿元，同比增长282.44%；实现扣非归母净利润9.82 亿元，同比增长246.34%。单Q2 实现营业收入81. 86亿元，同比增长47.22%；归母净利润12.74 亿元， 同比增长440.45%；扣非归母净利润7.92 亿元，同比增长341.60%。

    　　简评

    　　Q2 收入增长提速，主营盈利能力显著改善。2026H1 公司实现营业收入143.89 亿元，同比增长36.20%；归母净利润15.21 亿元，同比增长282.44%； 扣非归母净利润9.82 亿元， 同比增长246.34%。公司H1 综合毛利率同比提升3.19pct 至23.71%，主要受产品结构优化、研发设计及供应链管理提效，以及存储涨价周期下策略性备货贡献。销售/ 管理/ 研发/财务费用率分别为3.96%/4.61%/5.84%/-0.04% ， 同比分别变动-0.95/-0.30/-1.26/ -0.05pct，财务费用下降主要受汇兑收益增加影响。此外， 公司期末存货77.89 亿元，较年初增长69.79%，主要系公司为Q3 旺季及存储涨价周期增加关键原材料策略性备货。

    　　公司单Q2 实现营业收入81.86 亿元，同比增长47.22%，较Q1 的23.95%明显提速；归母及扣非归母净利润分别为12.74/7.92 亿元，同比增长440.45%/341.60%。

    　　风险分析

    　　（1）下游需求波动风险：公司业务覆盖显示、家电、汽车电子、教育等多个领域，相关行业需求变化可能对公司订单及收入增长产生影响。若下游消费电子、家电等市场需求不及预期，可能对公司主营业务增长造成一定压力。（2）原材料价格波动风险：公司智能控制部件业务占比较高，液晶显示主控板卡等产品成本受到存储芯片等原材料价格影响。若主要原材料价格持续上涨，可能对公司毛利率及盈利能力造成一定影响。（3）新业务拓展不及预期风险：公司汽车电子、电力电子、工业控制、教育AI 及机器人等新业务处于持续拓展阶段，部分业务仍在商业化和规模化落地过程中。若市场拓展、产品落地或商业化进展不及预期，可能影响后续业绩增长。（4）海外业务及汇率波动风险：公司持续推进MAXHUB 等品牌出海，海外收入占比逐步提升，海外市场可能受到市场竞争、贸易政策及汇率变化等因素影响，进而对公司海外业务拓展及盈利能力产生影响。