事件：公司发布2026 年中报。26H1，公司实现营收30.2 亿元，同比+17%，归母净利润1.8 亿元，同比-14%；其中，26Q2，公司营收18.4 亿元，同比+12%，环比+57%，归母净利润1.8 亿元，同比+5.1%，环比+1934%。

    　　点评：

    　　26H1 营收稳健增长，海外营收占比温和提升：26H1，公司营收延续增长趋势，其中海外业务营收4.4 亿元，同比+71%，营收占比14.7%，同比提升4.7pct，较2025 全年提升0.7pct，主要因海外机房温控产品营收同比快速增长等影响；分产品看，公司机房温控产品/机柜温控产品/其他业务（主要为电子散热业务）分别实现营收17.0/10.7/2.0 亿元，同比分别+25.8%/+15.3%/-21.0%，公司Coolinside 全链条液冷解决方案中的快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等产品已获一些主流的算力芯片厂商、头部算力和交换设备制造商认可并开始被规模应用，未来机房温控节能产品和电子散热业务增长可期。

    　　盈利水平同比下滑，汇兑损益对利润拖累明显：26H1，公司毛利率为24.9%，同比-1.2pct，归母净利率为6.1%，同比-2.3pct，毛利率下滑主要受境内各业务的区域销售组合、产品销售组合影响及国内市场竞争激烈压低境内业务毛利率等影响；海外业务毛利率为48.2%（同比-6.2pct），因营收占比较小，对整体毛利率影响有限；公司归母净利率下滑同时受汇兑损失同比增加0.3 亿的暂时性因素影响明显，税前拖累净利率约1.1pct。分季度看，26Q2，公司业绩边际改善明显，其中营收环比+57%，归母净利润环比+1934%；毛利率为25.3%，环比+1pct，归母净利率9.6%，环比+8.8pct。

    　　生产准备充足，或彰显对未来订单需求乐观：截至26H1 末，与26 年初相比，公司预付账款增长179%、存货增长58%（其中原材料及库存商品合计增长50%）、固定资产增长33%，合同负债增长22%，生产资料准备较为充足，为后续液冷相关订单增长做好准备。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年营收增速较为稳健，毛利率同比有所下滑，我们调整公司2026-2027 年归母净利润预测为10.2/17.0 亿元（分别下调10.2%、3.2%），新增公司2028 年归母净利润预测为27.7 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 估值分别为78、47、29 倍，公司作为温控领域龙头，估值具备一定溢价，海外液冷订单有望逐步提升，未来业绩具有较大提升空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 算力需求不及预期、海外客户供应链推进不及预期、原材料价格上升、宏观经济波动等风险。