事件：公司发布 2026年半年度报告公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入82.14 亿元，同比增长0.23%；实现归母净利润5.75 亿元，同比增长1.10%。

    　　包装主业经营稳健，海外市场持续开拓

    　　分产品看，纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他产品分别实现营业收入52.56/15.34/6.04/6.59 亿元，同比-3.74%/+18.24%/+3.40%/-3.85%；毛利率分别为26.87%/22.06%/22.80%/17.08%，同比+2.78/-0.25/+2.42/+1.76pct。分地区看，公司国内/国外分别实现营业收入49.62/32.52 亿元，同比-4.78%/+8.97%；毛利率分别为20.36% /32.10%，同比+1.00/+2.70pct。公司收购匈牙利Gelbert 包装公司，进一步提升对全球大客户的属地化服务能力，并持续深度开拓欧洲本土优质客户资源，抢占区域市场份额，为公司打开欧洲市场的全新增长空间。同时，公司海外业务增速较快，已成为业绩增长的重要引擎。

    　　深绑头部科技客户，全面拥抱AI 产业

    　　液冷板块，公司收购华研科技，聚焦高性能热控模组的设计、制造与集成，产品覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组、高速连接器的MIM 部件等液冷核心组件，同时在铜-金刚石复合板、3D 打印微通道等先进材料和技术应用方面已与海外服务器头部客户进行联合研发，并将借助裕同多年来积攒的海外头部科技客户资源及渠道，推动液冷业务从验证期全面进入业绩兑现期。AI 产品硬件板块，公司旗下华研科技、仁禾智能、华宝利与裕同新材四家公司依托裕同与全球科技客户的长期合作关系在精密模组、软质材料、精密声学与碳纤维轻量化等环节形成互补，构建起从材料到制造的全栈式AI 硬件供应体系。机器人板块，公司可提供「硬结构+软材料+整机装调」一体化制造方案；旗下华研科技为机器人动力与传动精密零部件供应商，旗下华宝利电子为机器人整机与智能硬件 EMS 量产服务商，旗下仁禾智能为机器人柔性外层与触觉感知软性材料方案商。重型包装板块，公司目前已开发包括重型纸箱、木箱、围板箱、危化品包装、重型吸塑托盘、航空箱等全品类重型包装产品群，当前AI 服务器等高端重型包装市场主要竞争对手为海外企业，行业保持较高毛利水平。公司在AI 服务器机柜、动力电池、机器人等领域的重型包装产品上已实现多家海外及国内头部客户的深度合作，未来将有机会为主业打开全新增长空间。

    　　投资建议

    　　公司作为国内领先的包装一体化公司，立足于消费电子领域，进而多元化业务齐步发展，随着公司优质下游客户的拓展，新订单有望带来新增长。我们预计公司2026-2028 年营收分别为180.06/187.59/194.93 亿元，分别同比增长4.5%/4.2%/3.9%；归母净利润分别为17.55/19.22/20.89 亿元，分别同比增长10.2%/9.5%/8.7%；EPS 分别为1.36/1.49/1.62 元，对应PE 分别为19.69/17.99/16.55 倍。维持“买入”评级。