事件

    　　公司发布2026 三季报，2026 年前三季度实现收入53.95 亿元（同比+16.5%，恒定汇率下+20.0%），归母净利润8.52 亿元（同比+6.5%），扣非净利润7.28 亿元（同比+0.04%），经调整净利润10.74 亿元（同比+21.8%）。

    　　单Q3 实现收入17.88 亿元（同比+24.0%，恒定汇率下+28.3%），归母净利润3.32 亿元（同比+81.5%），扣非净利润2.03 亿元（同比+25.7%）。

    　　核心观点

    　　新签订单高景气，指引2027 年收入增速提升。第三季度新签订单在去年同期较高基数的情况下增幅在30%左右，整体新签订单保持良好态势和较高景气度；其中化学大分子和生物大分子板块订单需求旺盛，小分子板块前三季度新签订单同比亦明显改善。公司在手待交付订单显示第四季度交付任务较重，有信心完成全年收入同比增长19%-22%的目标；展望2027 年，根据新签订单增速与在手订单金额，预计收入增速较今年进一步提升。

    　　新兴业务跨越式增长，ADC 一体化能力获验证，进一步提升资本开支。前三季度新兴业务收入19.23 亿元（同比+50.2%，恒定汇率下+52.7%），毛利率31.0%（同比+0.4pct，恒定汇率下+1.5pct），是境内收入高增（前三季度境内收入17.72 亿元，同比+42.8%）的核心驱动。ADC 领域海外订单占比已超50%，2026Q3 完成从Payloadlinker到抗体及最终制剂的一体化ADC 项目PAI 动态核查，意味着明年进入商业化生产；多肽、Payload-linker 产能趋紧，公司已规划新建多肽产能并加速建设PL 新产能，2026 年资本开支由年初计划约21 亿元上调至26-28 亿元，主要向新兴业务板块倾斜。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司26/27/28 年收入分别为80.16/97.95/118.80 亿元，同比增长20.17%/22.20%/21.29% ； 归母净利润为12.50/18.38/22.21 亿元，同比增长10.41%/46.98%/20.84%，对应PE 为39/27/22 倍。公司是领先的的一站式综合性服务平台，新兴业务成长确定性明显，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险