公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入53.95 亿元，同比增长16.52%，恒定汇率下增长20.00%；归母净利润8.52 亿元，同比增长6.5%；扣非归母净利润7.28 亿元，同比增长0.04%；经调整净利润10.74 亿元，同比增长21.8%。其中，第三季度单季实现营业收入17.88 亿元，同比增长24.04%，恒定汇率下增长28.25%；归母净利润3.32 亿元，同比增长81.49%；扣非归母净利润2.03 亿元，同比增长25.70%；经调整净利润3.20 亿元，同比增长49.58%。业绩增长符合预期。

    　　投资要点：

    　　新兴业务持续放量，多业务布局打开成长空间。前三季度新兴业务收入19.23 亿元，同比增长50.20%，化学大分子、生物大分子和制剂业务增长强劲；小分子CDMO 收入34.65 亿元，同比增长3.59%。新兴业务保持高增长，体现公司在新分子类型领域的能力建设和市场拓展成效，多业务布局正持续转化为收入增量。小分子业务稳步增长叠加新兴业务加快放量，为公司中长期成长提供有力支撑。公司2026Q3 新签订单同比保持双位数增长，预计第四季度交付规模较第三季度将大幅增加，公司维持全年营业收入同比增长19%-22%的指引，多肽及小核酸新技术发展态势良好，构建了公司可见度较高的第二成长曲线。

    　　控本提效支撑盈利能力同比改善，订单放量有望带动后续利润释放。前三季度整体毛利率41.88%，恒定汇率下同比提升1.12 个百分点；小分子、新兴业务毛利率分别为47.97%、30.95%，同比分别提升0.97、0.41 个百分点。前三季度经调整净利率19.90%，同比提升0.86 个百分点。公司盈利能力同比改善的基础较为扎实，两大板块毛利率同步提升体现控本提效成效。随着订单交付、产能爬坡及临床后期和海外项目占比提升，新兴业务盈利潜力有望进一步释放。

    　　盈利预测与投资评级。公司核心业务小分子CDMO 较为稳定，新兴业务快速增长，我们上调2026-2027 年的归母净利润预测为13.74、18.54 亿（原值为12.34 亿元、14.25 亿元），并首次新增2028 年归母净利润预测为24.67 亿元，对应PE 分别为36、26、20 倍。我们采用相对估值法，选取同属于CXO 行业的药明康德、康龙化成、泰格医药、药明生物、药明合联五家为可比公司，2025 年可比公司平均估值为43 倍，我们给予凯莱英2026 年平均行业估值43 倍，则目标市值为591 亿，较当前市值有21%的空间，因此我们将投资评级从“增持“上调为“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户产品销售不及预期、公司产能投入不及预期、汇率波动等。