事项：

    　　恩捷股份发布2026 年第三季度报告：公司前三季度实现营收142.26 亿元，同比+49.1%。归母净利润17.94 亿元，同比扭亏。扣非归母净利润18.25 亿元，同比扭亏。

    　　其中，26Q3 实现营收55.55 亿元，同比+47.0%，环比+16.6%。归母净利润9.74亿元，同比+14,245.3%，环比+74.0%。扣非归母净利润9.76 亿元，同比+9,496.5%，环比+66.0%。

    　　评论：

    　　隔膜业务量价企稳，盈利能力持续修复。2026 年上半年，公司锂电池隔膜业务实现营业收入76.20 亿元，同比增长58.09%，毛利率达31.65%，同比提升17.99pct。2026Q3 公司整体毛利率达36.59%，同比提升20.14pct，较2026H1提升6.70pct。前三季度，受益于动力及储能电池需求增长，供需格局优化，公司隔膜产品销量显著提升，产能利用率持续维持高位，产品价格较上年低点企稳回升，隔膜业务保持稳健盈利的良好态势。

    　　产能建设有序推进，外延收购完善隔膜业务布局。2025 年公司锂电池隔膜设计产能达144 亿平方米，2026 年3 月玉溪恩捷一期建成新增8 亿平方米产能，8 月二期首条产线投产。2026 年5 月，公司宣布拟投资40 亿元在四川自贡建设年产50 亿平方米锂电池隔膜项目及配套涂布产线。此外，公司收购SKIET旗下爱思开电池材料科技（江苏）有限公司100%股权并已完成交割，将进一步补充公司隔膜产能。海外方面，公司取得印尼PT INNO PRIMA MATERIAL公司24.90%股权，布局当地锂电池隔膜项目，进一步拓展全球市场。

    　　研发投入持续增加，高性能隔膜产品迭代加速。公司推出高安全基膜X 系列产品，通过分子链改性技术将破膜温度由传统隔膜的150℃提升至230℃，破膜面积降低60%；高浸润基膜I 系列产品通过提升浸润性能及离子导电率，满足电池快充需求。

    　　投资建议：公司受益于行业供需格局改善，隔膜价格企稳回升，叠加产品结构优化，盈利能力有望持续修复。我们上调2026-2028 年归母净利润预测分别为26.44/47.64/56.03 亿元，当前市值对应PE 分别为18/10/9 倍。参考可比公司估值，给予公司2027 年13xPE，对应目标价63.11 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业内部竞争加剧风险、下游需求不及预期、新能源汽车市场不及预期、原材料价格波动风险等。