8 月20 日江阴银行披露2026 年中报，26H1 公司归母净利润、营收、PPOP分别同比+2.3%、+2.0%、+1.7%，增速较26Q1-0.2pct、-6.2pct、-7.3pct。

    　　上半年年化ROA、ROE 分别同比-0.05pct、-0.34pct 至0.76%、8.64%。

    　　公司宣告2026 年中期利润分配方案，拟每10 股派发现金红利1 元（含税），分红总额2.71 亿元，占归母净利润31.3%。本次业绩的核心亮点是负债成本改善驱动息差企稳回升，不良率有所改善，拨备覆盖率环比提升。公司区域优势明显，零售转型战略持续推进，我们维持“增持”评级。

    　　负债成本改善，息差企稳回升

    　　6 月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+10.3%、+7.7%、+8.4%，增速较26Q1 分别+2.9pct、-1.1pct、+0.5pct，规模保持较快扩张。26H1 新增贷款79 亿元，对公/贴现/零售增量占比分别为109.6%/4.9%/-14.4%，新增贷款主要由对公驱动，零售贷款余额有所压降。26H1 利息净收入同比+4.7%，较26Q1 略有下降。26H1 净息差1.57%，环比26Q1+3bp，息差企稳回升，主要系负债成本下行幅度大于资产端收益率降幅。26H1 计息负债成本率、存款成本率分别下行21bp、21bp 至 1.35%、1.32%；生息资产收益率、贷款收益率较25A 下行22bp、28bp 至2.78%、3.29%。存款定期化趋势延续，6 月末活期率24.6%，环比回落40bp。

    　　非息收入承压，成本费用平稳

    　　26H1 非息收入同比-1.9%，增速较26Q1-15.0pct；其他非息收入同比-1.9%，较26Q1 回落15.6pct。回落主要系投资收益高基数所致，并非经营趋势转弱：25H1公司处置债券兑现收益较多，投资收益达8.82 亿元（同比+81.4%），高基数下26H1 投资收益8.55 亿元、同比-3.1%，绝对规模仍维持高位。投资结构上，公司压缩交易盘、增配配置盘，其他债权投资、交易性金融资产、债权投资较年初分别+17.4%、-25.3%、+39.2%；公允价值变动损益0.52亿元，同比增加0.32 亿元，部分对冲投资收益下行。中间业务收入同比-3.7%，较26Q1（+3.6%）回落7.4pct。26H1 成本收入比23.76%，同比+0.02pct，运营成本平稳。

    　　资产质量稳健，拨备持续增厚

    　　6 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.81%、349%，较3 月末分别-1bp、+19pct，不良率低位下行，拨备进一步增厚。26H1 末关注类贷款占比1.47%，环比26Q1 提升20bp，前瞻指标边际上行。26H1 信用减值损失8.6 亿元，同比-1.0%，增速较26Q1-13.8pct，测算Q2 单季年化信贷成本1.02%，同比-29bp，计提压力边际缓解。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.22%、13.09%，较年初-0.55pct、-0.54pct，虽有所回落，但仍处于上市银行同业领先水平。

    　　给予26 年目标PB0.58 倍

    　　鉴于非息收入高基数下营收增速有所回落，我们预测26-28 年归母净利润为20.9/21.5/22.0 亿元（较前值-1.9%、-5.2%、-9.1%）。26 年BVPS 预测值7.81 元（前值8.61 元），对应PB0.51 倍。可比公司26 年Wind 一致预测PB 均值0.50 倍（前值0.54 倍），我们认为公司区域优势明显， 应享受一定估值溢价，给予26 年目标PB0.58 倍（前值0.60 倍），目标价4.53 元（前值5.17 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。