事件：瑞尔特发布2026 年三季报。26Q1-3 公司实现营业收入11.44 亿元，同比下降16.11%；归母净利润0.01 亿元，同比下降98.47%；扣非后归母净利润-0.03 亿元，同比下降107.51%。26Q3公司实现营业收入3.85 亿元，同比下降13.31%；归母净利润0.12亿元，同比增长16.24%；扣非后归母净利润0.10 亿元，同比增长100.19%。

    　　26Q1-3 营收受内需疲软拖累，海外市场展现韧性26Q1-3 公司营收承压主要系家居卫浴行业竞争加剧、国内有效需求不足导致产品单价下行。其中境内收入下滑明显，智能坐便器及盖板营收下滑是主要拖累；海外业务虽受国际不确定因素扰动，但公司通过多元市场布局整体表现相对稳健，部分对冲了国内压力。为应对市场挑战，公司积极推动渠道变革与产品升级。

    　　渠道端，公司持续推进京东线下自营渠道，并不断优化传统经销网络，线上以京东、天猫、抖音为主并培育抖音、小红书、视频号私域流量，海外持续拓展多元化市场。

    　　产品端，公司坚持研发投入，聚焦科技、健康、关爱方向丰富产品矩阵，智能马桶新品以功能升级为主，重点围绕康养、环保节能、卫生等提升体验，并推动从单品向场景化、AI 融合的全卫健康矩阵延伸，同时丰富系列化组合销售，提升差异化产品占比，不以单纯价格竞争为导向。

    　　毛利率因行业需求偏弱承压，26Q3 费用优化带动净利率改善盈利能力方面，26Q1-3 公司毛利率为24.15%，同比下降1.92pct；26Q3 公司毛利率为24.26%，同比下降2.05pct。26Q3 毛利率同比下降主因是价格因素，由于行业竞争及需求偏弱，产品单价下行，智能坐便器及盖板等高占比品类毛利率下降形成结构性拖累。伴随智能坐便器能效水效新标及可靠性国家标准相继落地，不合规及低端产能有望加速出清，有利于行业的竞争格局向好发展，对龙头盈利水平有望逐步形成支撑。

    　　期间费用方面，26Q1-3 公司期间费用率为23.94%，同比增长1.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.04%/6.02%/5.37%/1.52%，同比分别-1.00/+0.12/+0.29/+1.94pct 。26Q3 公司期间费用率为21.52%，同比下降3.91pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.54%/5.77%/5.06%/1.15%，同比分别-3.52/-0.91/-0.23/+0.75pct。

    　　综合影响下，26Q1-3 公司净利率为0.04%，同比下降4.45pct；26Q3公司净利率为2.96%，同比增加0.76pct。26Q3 净利率逆势改善主要系费用端降本增效成效显现带来期间费用率同比改善所致。

    　　投资建议：瑞尔特依托传统节水型冲水组件行业领先优势，随着智能卫浴渗透率不断提升、自主品牌持续增长，智能马桶业务有望实现突破。我们预计瑞尔特2026-2028 年营业收入为16.52、17.81、19.28 亿元，同比增长-8.08%、7.77%、8.24%；归母净利润为0.17、0.50、0.61 亿元，同比增长-8.25%、195.19%、23.53%，对应PE 为148.3X、50.2X、40.7X。给予26 年1.40xPB，对应目标价6.94 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：市场竞争日益加剧风险;原材料价格大幅波动风险;新渠道及区域拓展不达预期风险。