公司公告2026 年中报。根据公司财报，2026H1，公司营收5.27 亿元，同比增长39.37%；归母净利润0.53 亿元，同比增长216.33%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比增长181.91%。2026Q2 公司营收2.63 亿元，同比增长42.95%，归母净利润0.23 亿元，同比增长443.73%，扣非归母净利润0.13 亿元，同比增长303.80%。

    　　品牌收入高增，线下渠道持续优化。根据公司财报，2026H1，分品牌，X-BIONIC 实现营收2.17 亿元，同比增长54.69%；HOUDINI 实现营收0.45 亿元，同比增长11.46%；CRISPI 实现营收0.56 亿元，同比增长22.92%；江苏三夫主要代理品牌实现营收1.05 亿元，同比增长70.87%。渠道方面，上半年，公司新开7 家门店，关闭3 家经营表现未达预期门店，通过关旧开新持续优化门店结构。

    　　线上营收高增。2026H1，上半年，公司在天猫、京东、抖音、微商城等第三方线上电商平台实现营收2.77 亿元，同比增长56.08%，线上营收占公司营业收入比例52.61%。其中，X-BIONIC 线上业务实现精细化增长，核心电商平台运营体系持续深化，并围绕顶级运动员 IP 深度运营、专业赛事赋能、潮流运动场景拓展、多平台内容协同四大维度系统推进。

    　　毛利率提升，期间费用率下降，经营质量健康。2026H1，公司毛利率和期间费用率分别为61.54%和48.98%，同比上升2.90 个百分点和下降2.27 个百分点，我们认为前者主要受益于品牌化运营战略持续推进，自有及独家代理品牌收入快速增长；后者主要系管理费用率等有所降低。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额0.45 亿元，同比增长355.87%，主要系销售商品和提供劳务收到的现金同比增加。

    　　盈利预测和投资建议。预计公司2026-2028 年每股收益分别为0.56/0.78/1.00 元。参考可比公司，考虑公司利润增速较高，给予2026 年30 倍PE，对应合理价值16.69 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。经济波动风险；行业竞争风险；品牌运营与渠道拓展风险。