事件：公司发布2026年三季度报告，公司2026年前三季度实现营业收入127亿元，同比下降2.33%；实现归母净利润3.8 亿元，同比增长41.86%。在收入仍有压力的背景下，利润实现高增长，核心来自公司提质增效、品类结构优化与专业服务升级带来的内生改善。

    　　供应链协同、门店调优与数字化运营共同驱动存量提效。公司围绕供应商准入、分层管理与动态评价构建全链条闭环机制，采购份额向优质战略供应商集中，带动供应链总成本持续下降；同时通过淘汰低效SKU、引入高潜品类，推动SKU动销率提升、库存占用下降。门店端则持续推进低效门店搬迁、合并或业态转型，2026 年三季度门店数由11,112 家降至10,779 家，体现从规模导向向质量导向切换。SRM智能预测、自动补货与智能选品等数字化能力的推进，有望进一步夯实经营效率改善趋势。

    　　会员价值经营与专业服务升级打开中长期成长空间。截至三季度末，公司心钻会员总人数突破百万，企业微信好友存量规模同样突破百万，会员系统与企业微信系统已实现打通，推动运营逻辑从拉新扩量转向分层触达与长期价值转化。

    　　公司同时围绕慢病管理、体重管理、睡眠调理等场景推进标准化与场景化服务，强化药师咨询、精准回访与增值权益供给，经营逻辑正由商品销售向健康服务供给转变，长期看有望持续提升单客贡献与会员黏性。

    　　盈利预测：预计2026-2028 年EPS 分别为0.73、0.85、0.98 元，对应PE 为18、16、13 倍。

    　　风险提示：政策变动风险，市场竞争加剧风险，新增门店不及预期风险。