公司发布2026 年半年度报告。公司2026 年上半年实现营收594.1 亿元，同比减少22.3%；归母净利润亏损60.78 亿元，同比转亏；扣非归母净利亏损58.95 亿元，同比转亏。报告期内，公司业绩由盈转亏、经营显著承压，主要受生猪价格下行影响。但公司凭借全产业链布局、发挥养殖与屠宰业务协同效应，叠加养殖成本依托企业生产管理技术迭代持续优化，公司具备较强的盈利修复潜力和经营韧性。

    　　生猪养殖短期承压，成本优势持续夯实

    　　2026H1 公司生猪养殖业务实现营业收入524.3 亿元，同比下滑30.5%；销售商品猪3861.5 万头（含对屠宰、肉食业务销售部分），同比增长0.6%。营收显著回落主要源于生猪供给压力持续，猪价承压下行，26H1 公司商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比降幅达28%。在生猪价格持续低位的环境下，公司依托一体化产业链布局持续优化生猪养殖成本，截至2026 年6 月，生猪养殖完全成本约11.7元/公斤，7 月进一步降至11.5 元/kg，成本优势持续巩固，助力公司穿越周期底部。此外，公司自2019 年开始大力发展智能化，积累大量行业数据为AI 组织变革提供基础，并于今年6 月与阿里云达成战略合作，启动养猪大模型项目建设，有望赋能一线生产管理，推动成本进一步下行与生产效率提升。后续公司将围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用四大方向，通过技术创新叠加精细化管理，冲刺全年11.5 元/公斤的成本目标。行业方面，当前国内能繁母猪产能合理调减，26Q2 末能繁母猪存栏3780 万头，同比下降6.5%，随供给端逐步出清，生猪价格有望持续“慢牛”，公司成本优势有望充分兑现，静待板块盈利修复。

    　　屠宰业务与海外拓展稳步进行，开拓增长空间屠宰业务方面，2026H1 公司屠宰肉食业务实现营业收入220.61 亿元，同比增长14.04%，主要系上半年公司屠宰量进一步提升至1723.4 万头，同比增长50.98%。屠宰肉食板块规模扩张得益于内部运营体系成熟且与上游养殖业形成产业链协同优势，叠加销售渠道持续拓展，以终端市场需求反向优化养殖端育种与生产管理，截至 2026 年 6 月末，公司已在全国 20 个省级行政区布局 80 余个销售分支。后续公司将进一步提升屠宰产能、强化市场开拓、优化产品结构，释放板块经营潜力，维持业务新增长动力。海外业务方面，已逐步从轻资产服务输出升级至属地联合经营、产能落地阶段。公司设立越南牧原有限公司，与越南BAF 公司签约，合资及自建项目稳步推进。2026 年上半年海外营收4080.63 万元，海外布局持续加码。

    　　高管增持叠加 H 股回购，传递长期发展信心公司积极开展市值管理，管理层基于对企业长期价值及未来发展的看好，已完成5 亿元 A 股增持；董事会同步审议通过 3-5 亿港元 H 股回购预案，向市场传递信心。公司将持续聚焦主业，优化经营效率、夯实盈利水平，推动内在价值与市场估值相匹配，回报股东。

    　　盈利预测与估值

    　　公司作为国内生猪养殖龙头，成本优势显著，同时屠宰肉食业务进入新阶段、海外布局打开长期增长空间。考虑到26 年猪价持续承压，行业持续深度亏损，产能去化或加速，长期看周期慢牛趋势不变。我们预计公司2026-2028 年营业收入　　分别为1279.53、1610.96、1570.42 亿元，归母净利润分别为-31.22、242.85、215.82 亿元，对应PE 分别为-/10/11 倍，维持“买入“评级。

    　　风险提示

    　　出栏量不及预期、突发大规模动物疫病、猪价表现不及预期。