事件：2026 年7 月10 日晚，公司发布2026 年半年度业绩预告。公司预计2026 年上半年归母净利润亏损57-67 亿元，同比由盈转亏。

    　　猪价下跌拖累业绩。2026 年上半年公司商品猪销量稳中有增，1-6 月公司累计销售商品猪3861.5 万头，同比+0.58%，但由于生猪价格明显低于2025 年同期，1H2026 商品猪销售均价约10.4 元/公斤，同比下降约28%，导致公司2026年上半年经营业绩出现亏损。

    　　养殖成本稳步下降。2026 年上半年公司继续深化生猪健康管理和生产管理，提高精细化管理能力，生猪养殖完全成本稳步下降，但各场线成本依然存在较大离散度，未来公司主要通过以下路径继续降低成本：（1）坚持做好疾病防控技术的落地工作；（2）优化员工及管理干部的激励方案；（3）不断加大对种猪育种的投入；（4）加强智能化的研发应用。

    　　继续积极开拓海外市场。公司充分把握海外市场发展机遇，设立越南牧原有限公司，与越南BAF 公司签署合作协议，积极探索海外市场。2026 年，公司海外业务计划在越南落地养殖产能，打通在当地发展的技术路径，组建本地化团队。公司在中国香港上市募集资金的60%将用于海外业务拓展，除越南之外，公司还会探索更多的市场以及多种合作模式，将国内已充分验证的猪舍设计、营养研发、疫病防控、智能设备应用等落地到更多国家和地区。

    　　屠宰盈利持续改善。公司屠宰业务2025 年首次实现年度盈利，2026 年1-4月每个月均实现了盈利，在内部经营管理能力的提升下，经营业绩不断改善。

    　　投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028 年实现营业收入1200.72/1453.46/1420.82 亿元，归母净利润61.65/279.09/242.33 亿元，7 月10日收盘价对应PE 分别为35.7/7.9/9.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；饲料价格上涨风险。