原材料涨价拖累上半年业绩，下半年盈利有望逐步修复。上半年公司实现营收25.38 亿元，同比+8.77%；归母净利润1.54 亿元，同比-37.51%。上半年公司毛利率27.50%，同比-4.09pct.；净利率6.06%，同比-4.62pct.。我们预计，随着公司调价的逐步兑现，公司盈利能力有望持续修复。

    　　二季度业绩环比增长，盈利能力环比修复。二季度公司实现营收14.01 亿元，同比+12.55%，环比+23.23%；归母净利润0.98 亿元，同比-31.95%，环比+72.58%。二季度公司毛利率28.02%，同比-3.61pct., 环比+1.15pct.。

    　　新能源贡献收入主力，数据中心占比达到7%。上半年公司配电电器类收入16.1 亿元，同比+8.0%，毛利率26.1%，同比-5.0pct.；终端电器类收入5.2亿元，同比+8.5%，毛利率41.5%，同比-1.1pct.；控制电器类收入3.4 亿元，同比+16.0%，毛利率10.7%，同比-5.0pct.。上半年公司新能源收入占比超50%，数据中心占比约7%，房地产收入占比持续下降。

    　　海外收入盈利大增，多款新品导入北美数据中心市场。上半年公司国内收入24.2 亿元，同比+6.8%，毛利率26.3%，同比-6.2pct.；海外收入1.2 亿元，同比+75.5%，毛利率52.0%，同比+49.1pct.。公司持续强化国际化战略，依托北美市场，逐步打开外资客户市场份额。上半年，公司多款新品通过UL认证，满足数据中心、新能源行业头部客户需求。

    　　公司固态断路器布局领先，英伟达白皮书指明趋势。公司在SNEC 展会上正式发布固态断路器（SSCB）系列产品，贴合算力中心等场景需求，可实现微秒级分断，与传统机械式断路器相比具有响应速度快、无电弧等优势，公司已成为国内最早布局固态断路器的企业之一。8 月，英伟达发布数据中心800V供电白皮书2.0，指出SSCB 适用于未来高密度数据中心800V 配电系统。

    　　风险提示：公司海外业务开拓不及预期；新产品应用落地节奏不及预期，原材料价格上涨。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

    　　我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润2.99/4.41/7.95 亿元，当前股价对应PE 分别为37/25/14 倍，维持“优于大市”评级。