事件描述

    　　公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入119.32 亿元，同比下滑2.86%，实现归母净利润2.22 亿元，同比下滑73.60%，实现扣非归母净利润1.93 亿元，同比下滑76.26%。其中单三季度来看，公司实现营业收入45.12 亿元，同比增长0.69%，实现归母净利润0.86 亿元，同比下滑71.29%，实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比下滑73.49%。

    　　事件评论

    　　单Q3 内销延续增长，外销基本持平，收入表现趋稳。2026 年前三季度公司营收同比下滑2.86%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比-10.35%/+0.36%/+0.69%，单Q3 延续小幅增长。

    　　分内外销来看，前三季度公司内销/外销分别实现收入26.17/93.15 亿元，分别同比+3.88%/-4.60%；单Q3 内销/外销分别实现收入8.21/36.92 亿元，分别同比约+4.21%/-0.06%，内销保持增长，外销较上半年下降7.37%的表现有所改善。

    　　原材料及汇率扰动，盈利能力阶段性承压。单三季度公司毛利率达15.73%，同比下降4.30pct，预计主要受到市场竞争激烈、人民币兑美元汇率波动及大宗原材料价格上涨等因素影响。费率方面， 单Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.10%/4.73%/3.73%/1.36%，分别同比+0.03/+0.18/+0.13/+0.62pct，其中财务费用率提升较为明显。前三季度公司财务费用达1.88 亿元，财务费用中的汇兑损失较去年同期增加约1.80 亿元，对利润形成拖累。综合上述影响，单Q3 归母净利率/扣非归母净利率分别为1.90%/1.66%，分别同比下降4.76/4.63pct。

    　　公司作为行业龙头，已形成较强的规模优势及产品综合竞争优势。国内市场公司实施“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，运作的自主品牌主要有全域品牌Morphy Richards（摩飞）、Donlim（东菱）、茶电器品牌鸣盏、个护美容电器品牌GEVILAN（歌岚）、咖啡机品牌Barsetto（百胜图）等，采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，在公司运作的Morphy Richards（摩飞）品牌业务取得积极成效的基础上，逐步把这种方法拓展到公司其他自主品牌业务，有望为公司内销业务延续增长提供保障。

    　　投资建议：公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现、模具研制、认证测试和量产技术等在内的一揽子解决方案，同时大力开拓国内市场，更好满足消费者的个性化品质生活需求，在此基础上，公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复，公司综合竞争能力不断提升。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.24、7.44 和10.11 亿元，对应PE 分别为27.30、11.90 和8.75 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、原材料成本波动带来盈利能力下滑的风险。