事项：

    　　公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收74.2 亿元，YoY-4.9%；实现归母净利润1.4 亿元，YoY-74.9%；实现扣非归母净利润1.2 亿元，YoY-77.7%。

    　　2026Q2 单季度营收39.8 亿元，YoY+0.4%；实现归母净利润0.6 亿元，YoY-80.5%。

    　　评论：

    　　外销拖累收入，内销及新品类逆势增长。公司2026H1 营收74.2 亿元，YoY-4.9%。分地区看，国外销售营收56.2 亿元，YoY-7.4%，占总营收比重75.8%、YoY-2.0pct；国内销售营收18.0 亿元，YoY+3.7%，国内实现正增长，内销自主品牌矩阵韧性有所体现。分产品看，核心品类厨房电器营收52.0 亿元，YoY-1.6%，降幅低于整体；家居电器营收9.6 亿元，YoY-34.4%，为主要拖累项；其他产品营收10.0 亿元，YoY+11.8%，商用、个护、宠物电器等新拓品类延续放量；其他业务营收2.6 亿元，YoY+62.2%。分季度看，2026Q2 单季营收39.8亿元、YoY+0.4%，较Q1 的YoY-10.4%明显改善。

    　　汇兑损失大幅增加，盈利能力短期承压。公司2026H1 毛利率17.1%，YoY-5.0pct 。分产品看， 厨房电器/ 家居电器/ 其他产品毛利率分别为17.4%/15.7%/12.3%，YoY-5.4pct/-4.4pct/-3.6pct；分地区看，国外/国内销售毛利率分别为15.2%/23.0%，YoY-5.9pct/-2.5pct，外销毛利率承压更为明显。毛利率下行主因大宗原材料价格上涨及人民币兑美元汇率持续升值。费用端，2026H1 销售/ 研发/ 财务费用率分别为3.6%/5.2%/3.6%/1.7% ， YoY-0.3pct/+0.2pct/+1.9pct，管理费用率同比持平，前三项费用率基本稳定，财务费用同比增长，主要因为汇兑损失同比增加1.53 亿元；同期公司为对冲汇率风险开展的外汇衍生品投资收益及公允价值变动收益合计同比增加约0.23 亿元，两者相抵汇率相关损失同比增加约1.30 亿元。综合影响下，2026H1 归母净利率1.8%，YoY-5.1pct； 2026Q2 归母净利率1.4%，YoY-6.0pct，Q2 营收已企稳而盈利仍处低位。

    　　提价降本，印尼产能基地投产降低关税扰动。面对经营压力，公司已采取提高出口产品价格、内部降本增效等措施逐步改善经营质量，我们预计有望自26H2起逐步体现。产能端，公司在印尼布局两个制造基地以承接美国客户需求，中长期看有望完善全球化产能布局并降低美国关税政策扰动。

    　　投资建议：公司为国内小家电出口龙头，内销自主品牌矩阵完善，受海外汇率波动影响、26H1 短暂承压，我们给予公司26-28 年归母净利润预测为4.7/9.1/10.5 亿元，26-28 年对应PE 分别为19/10/9 倍。参考 DCF 估值法，我们调整目标价为14 元，对应26 年PE 为24.1 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，终端需求不振，行业竞争加剧。