新宝股份发布2026 年半年报：2025H1 公司实现营业收入74.20 亿元，同比-4.91%，归母净利润1.36 亿元，同比-74.86%，扣非归母净利润1.19 亿元，同比-77.72%；其中2026Q2 公司实现营业收入39.82 亿元，同比+0.36%，实现归母净利润0.58 亿元，同比-80.52%，扣非归母净利润0.51 亿元，同比-82.40%。

    　　出口业务压力缓解，内销业务延续稳健。二季度公司收入实现平稳表现，其中国内与国外收入分别同比+4.69%、-0.86%，分别占比23%、77%；国内业务延续小幅正增长，表现稳健，其中预计摩飞品牌因定位高端、国内消费低迷，收入有所承压，而百胜图和东菱则表现更优；国外业务略有承压，降幅环比明显收窄，2025 年同期因受出口关税影响、基数较低，但由于竞争激烈，预计出口价格受到压制。上半年累计来看，国内与国外收入分别同比+3.71%、-7.37%，分别占比24%、76%。后续来看，在低基数下外销有望保持平稳，内销有望继续稳健增长。

    　　毛利率有所承压，汇兑损失拖累业绩。公司二季度归母净利率同比-6.01pct，其中二季度毛利率同比-5.81pct，一方面大宗原材料价格有所上涨，另外人民币兑美元汇率持续升值干扰外销毛利率；上半年内外销毛利率分别同比-2.53、-5.89pct，外销毛利率波动更大。费用率方面，二季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.60、+0.53、+0.27、+1.39pct，财务费用提升明显主要系人民币兑美元汇率波动导致汇兑损失增加，上半年汇兑损失较同期增加1.53 亿元。上半年经营性净现金流1.35 亿元，同比+94.76%，改善明显，与业绩匹配较好。

    　　投资建议：二季度公司收入端开始回暖，内销表现延续稳健，外销受益于基数走低、降幅明显收窄，不过业绩端压力依旧较大，一方面原材料价格提升和人民币升值干扰毛利率，另一方面汇兑损失有所增加。后续来看，下半年出口业务基数较低，外销有望保持平稳表现，中长期小家电海外需求具备韧性，内销在百胜图和东菱拉动下有望延续稳健增长，盈利能力有望凭借公司加强汇率套保以及出口价格调整，逐步环比修复。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润5.0、6.4、6.8 亿元，对应当前股价PE 分别为18、14、13 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：小家电全球需求大幅下滑；小家电原材料价格大幅上涨。