事件：公司发布 2026年中报。26H1实现收入138.81亿元（同比+18.4%），归母净利润7.63 亿元（同比-15.5%），扣非归母净利润5.44 亿元（同比+35.7%）；26Q2 实现收入66.74 亿元（同比+8.5%），归母净利润2.46 亿元（同比+3.1%），扣非归母净利润2.25 亿元（同比+6.3%）。

    　　点评：收入端实现平稳增长，我们预计两片罐提价贡献增量；利润方面，Q2 资产减值、汇兑均为负项、影响利润，且25Q2 欧洲子公司仍贡献利润、推高基数。

    　　行业格局优化，两片提价有望延续。2025 年10 月行业发出自律倡议书，为良性发展创造有利条件。26Q2 铝价冲高回落，我们预计由于库存节奏影响，公司两片罐盈利边际仍略下降；但同样由于Q2 铝价均价较高，我们判断公司Q3 价格小幅提升，成本降低、价格提高，我们预计Q3 盈利或将扩张。

    　　三片方面，Q2 传统淡季叠加原材料波动，我们预计盈利略有下滑，Q3 旺季底部回暖。

    　　加速海外征程，盈利中枢有望提升。26H1 公司外销收入实现12.01 亿元（同比+5.79%，剔除欧洲子公司影响后增速更高），毛利率为4.58%（同比-2.2pct）。26H1 公司两片罐出口量显著增长，产品目的地覆盖东亚、南亚、东南亚、中东、非洲、北美、大洋洲等多个地区。25 年8 月宣布收购沙特波尔66%股权后，着力推进供应链整合与技术人员派驻，销量同比增长明显，生产成本持续下降，且产品定价和毛利率目前优于国内水平。未来公司拟在泰国/哈萨克斯坦分别建设7/9 亿罐二片罐产能（公司预计26-27 年逐步落地），伴随海外收入占比提升，盈利中枢有望向上。

    　　费用管控稳健，静待盈利能力提升。 26Q2 公司毛利率为13.07%（同比-1.52pct），归母净利率为3.69%（同比-0.19pct）；费用表现来看，26Q2期间费用率为7.91%（同比-0.21pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为1.37%/0.59%/3.92%/2.03%（（同比分别-0.76/-0.22/-0.58/+1.36pct）。

    　　Q2 现金流同比下降，营运能力保持稳定。 26Q2 经营性现金流净额为4.04亿元（同比-5.39 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为45.3/96.6/50.5 天（同比分别+4.3/+26.3/+3.3 天）。

    　　盈利预测： 我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为12.0、12.6、14.1亿元，对应PE 估值分别为10.4X、9.8X、8.8X。

    　　风险提示： 原材料价格波动、下游需求不及预期、并购整合不及预期。