2026H1 业绩略低于我们预期

    　　公司公布2026H1 业绩：1H26 实现营业收入13.69 亿元，同比+0.49%；归母净利润2.35 亿元，同比-15.44%。业绩低于我们预期主要系固体物料后处理智能制造装备受产品交付水平较低。

    　　多品类集中交付拉动智能装备业务。1H26 公司核心成长业务智能制造装备实现营收9.14 亿元，同比-3.96%，占比为66.78%。

    　　分版块来看，橡胶后处理智能制造装备因本期集中交付实现营收2.37 亿元，同比+91.76%；智能物流与仓储系统与“机器人+”产品交付增加，分别实现营收0.71/0.48 亿元，同比分别增长230.80%/125.84%；而高毛利的固体物料后处理智能制造装备受产品交付水平较低影响，实现营收5.58 亿元，同比-28.97%。

    　　毛利率短期小幅承压，研发费用率有所摊薄。1H26 公司综合毛利率同比-2.28ppt 至35.43%。主要系智能制造装备毛利率同比-2.90ppt 至38.91%。固体物料后处理智能制造装备毛利率同比+0.88ppt 至42.79%；工业服务毛利率同比+2.78ppt 至27.80%。2026H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.17 /+0.16 / -0.52 / +0.01 ppt 至4.20% / 4.37% / 4.64% / 0.77%。公司2026H1 经营性现金流净额2.4 亿元，加强资金回笼。

    　　发展趋势

    　　参股灵博机器人，布局人形机器人。根据公司2026 半年报，公司于2026 年8 月以自有资金2,000 万元增资参股哈尔滨灵博机器人有限公司，持股12%，或在产品市场推广和生产制造形成协同。公司高温环境特种作业机器人核心技术已成功横向迁移至硅铁、硅锰、工业硅等多品类场景，本期集中交付并属首次应用。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到固体物料后处理智能制造装备增速平低于预期，我们下调盈利预测，对应2026/2027 年预测营业收入下调3.9%/ 2.3%至29.1/31.3 亿元，2026/2027 年预测归母净利润下调9.3%/7.8%至5.7/6.1 亿元。当前股价对应2026/2027 年PE 为21.8/20.6 倍。

    　　我们维持目标价16.0 元不变，目标价对应2026/2027 年PE 为28.5/26.9 倍，具有30.5%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　交付确认节奏风险、竞争格局加剧风险等。