本报告导读：

    　　公司主业经营韧性凸显，盈利能力保持稳定，同时公司积极运用云值守等数字化模式提质降本，有望在中长期持续提升经营效率。

    　　投资要点：

    　　维持增持：维持2026-2028 年EPS 分别为0.37/0.39/0.41元。参考可比公司估值，考虑到公司处于国资接盘后的调整期，给予2027 年14.22x PE，下调目标价为5.51 元（原值6.48 元），维持“增持”评级。

    　　业绩简述: 2026 年前三季度实现营业总收入69.00 亿元，同比下降2.93%；实现归母净利润3.72 亿元，同比下降2.81%；扣非归母净利润3.71 亿元，同比增长0.96%。其中，单三季度实现营业总收入22.24亿元，同比下降3.32%；实现归母净利润1.04 亿元，同比增长2.06%，扣非净利0.96 亿，同比下降9.13%。

    　　主业经营韧性凸显，Q3 环比改善明显。2026 年前三季度公司营收同比小幅下滑2.93%，主要受宏观消费环境及行业竞争加剧影响。

    　　但公司扣非归母净利润同比增长0.96%，在营收承压背景下实现正增长，彰显主业经营韧性。单三季度归母净利润同比增长2.06%，环比改善趋势明显。

    　　供应链布局不断优化，费用管控成效显著。2026 年7 月自贡物流配送中心正式投运，至此公司已形成龙泉西河、温江、自贡三大配送中心协同格局，川南供应链布局落地，为降本增效与门店扩张提供有力支撑。前三季度期间费用率同比下降0.63pct 至 23.05%；其中销售费用率同比下降 0.74pct 至 21.24%，费用管控成效显著。

    　　风险提示：行业竞争加剧、店铺升级改造不及预期、资本开支压力增大。