3Q26 业绩小幅高于市场预期

    　　公司公布2026 年三季报业绩：前三季度实现收入17.95 亿元，同比+5.93%；归母净利润5.54 亿元，同比+6.75%。其中3Q26实现收入7.29 亿元，同比+8.57%；归母净利润2.39 亿元，同比+10.58%。业绩略超市场预期，主要系再生资源色选机与口腔CBCT 出口拉动收入和盈利。

    　　发展趋势

    　　毛利率稳中有升，汇兑扰动下费用管控对冲利润压力。2026 年前三季度毛利率54.39%（同比+1.44ppt），其中3Q26 毛利率54.23%（同比+0.06ppt），主要系高毛利色选机及海外业务占比提升驱动产品结构优化。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.39%/4.29%/5.92%/1.28%，同比-0.83/+0.00/-0.63/+2.76ppt；3Q26 上述费用率分别为

    　　8.60%/4.01%/5.33%/0.14%，同比-1.29/+0.00/-0.63/+0.32ppt。

    　　销售与研发费用率下降体现降本增效成果，但财务费用率因外币货币性项目汇率变动产生汇兑损失而上升。

    　　三季度现金流恢复，彰显高质量经营能力。3Q26 经营活动净现金流量为2.78 亿元，同比+9.07%，经营活动现金流覆盖净利润同时增速回正，彰显公司高质量的经营管理能力；同时我们认为这有望支撑公司长期维持高比例分红，回报投资者。我们认为公司长期稳健经营，发力创新赛道的同时保持传统业务竞争力，高现金分红回报具备一定稀缺性。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年17.4 倍/15.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和24.00 元目标价，对应25.1 倍2026 年市盈率和23.1 倍2027 年市盈率，较当前股价有44.8%的上行空间。

    　　风险

    　　汇率波动风险，海外市场拓展受阻，原材料价格上涨。