收入增速环比提升，净利率环比改善但同比仍承压。2026Q1-3 公司实现营业收入153.06 亿元，同比+6.69%；归母净利润7.75 亿元，同比-20.67%；扣非归母净利润7.30 亿元，同比-22.50%。2026Q3 单季营业收入53.71 亿元，同比+10.32%，归母净利润2.64 亿元，同比-22.15%；单Q3 净利率9.3%，同比-3.89pct，但较Q2 增加1.61pct。2026 年前三季度人民币升值形成汇兑损失2.84 亿元，损失同比增加3.58 亿元，剔除汇兑损益后归母净利润9.43亿元，同比+0.70%。

    　　海外收入与自有品牌持续增长。公司2026 年以来代工业务和品牌业务均保持向上势头，其中自有品牌出海维持了高增速，2026 年前三季度海外收入同比+19.12%，其中海外自有品牌收入同比+62.01%。考虑到前三季度国内冰箱出口额（人民币口径）增长12%，公司外销仍保持了高于行业的增速，龙头地位进一步巩固。

    　　毛利率预计受原材料和汇率影响仍有所承压。2026Q1-3 毛利率23.00%，同比-1.68pct；2026Q3 单季毛利率22.50%，同比-4.66pct，预计主要受到来自原材料和汇率的负面影响。

    　　费用端除财务费用外维稳，2026Q1-3 销售、管理、研发费用率分别为3.40%、3.15%、3.46%，同比-0.05pct、-0.20pct、-0.15pct；2026Q3 单季分别为3.33%、2.70%、3.83%，同比-0.22pct、-0.35pct、-0.40pct 均有所优化。

    　　2026Q1-3 财务费用2.56 亿元，上年同期为-0.96 亿元，同比增加3.52 亿元，费用率1.67%，同比+2.34pct；单Q3 财务费用率1.39%/+1.42pct,主要系人民币升值产生汇兑损失。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；新业务开拓进度不及预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

    　　公司冰箱代工和冰洗自有品牌出海齐头并进，代工稳健品牌高增，考虑到2026 年以来原材料价格大幅上涨，以及人民币持续升值，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为9.4/12.0/13.3 亿（前值为11.3/12.9/14.2 亿），同比-16%/+27%/+11%，对应PE 为10/8/7 倍，维持“优于大市”评级。