收入稳增，经营质量提升的趋势延续。公司2026H1 实现营业收入99.34 亿元，同比+4.83%；归母净利润5.12 亿元，同比-19.88%。其中2026Q2 单季营业收入50.48 亿元，同比+3.52%，归母净利润2.05 亿元，同比-39.13%。

    　　2026H1 利润下滑主要系人民币升值产生汇兑损失1.98 亿元，损失同比增加2.80 亿元；若剔除汇兑损益影响（归母净利润扣减子公司汇兑损益按上市公司持股比例），2026H1 归母净利润为6.28 亿元，同比+6.24%。

    　　26H1 洗衣机与冰箱外销稳健增长。分产品看，2026H1 冰箱冷柜收入82.06亿元，同比+1.97%；洗衣机收入16.13 亿元，同比+18.53%；分地区看，2026H1境内收入15.27 亿元，同比-31.51%；境外收入84.07 亿元，同比+16.01%；分业务主体看，奥马冰箱收入72.9 亿元/+3.6%，TCL 合肥子公司收入27.5亿元/+9.6%。行业层面看，参考海关总署数据，2026H1 年我国冰箱出口额（人民币口径）增长13.4%，出口量增长14.6%，冰箱出口整体保持稳健增长。

    　　公司ODM 和品牌业务双线并行。2026H1公司ODM 业务持续加大市场拓展力度，深度挖掘优质客户资源，其中欧洲、非洲等区域实现双位数增长，叠加泰国生产基地一期冷柜工厂投产，有利于高端产品和海外市场的进一步开拓。OBM方面，公司深耕自有品牌出海，2026H1 海外自有品牌收入同比+77.07%，欧洲、北美等区域收入同比增速均超100%。

    　　毛利率受原材料和汇率影响有所下降。公司2026H1 整体毛利率23.28%，同比-0.13pct；2026Q2 单季毛利率21.42%，同比-2.78pct，主要受到来自原材料和汇率的负面影响。分产品看，2026H1 冰箱、冷柜毛利率25.74%，同比+0.39pct；洗衣机毛利率11.02%，同比-0.36pct。

    　　费用端除财务费用外维稳，2026H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.44%/3.39%/3.25%/1.83%，同比+0.04pct/-0.11pct/-0.03pct/+2.82pct，其中财务费用率上升主要系人民币升值产生汇兑损失。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；新业务开拓进度不及预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

    　　公司冰箱代工和冰洗自有品牌出海齐头并进，代工稳健品牌高增，考虑到2026 年以来原材料价格大幅上涨，以及人民币持续升值，我们略下调2026 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为11.3/12.9/14.2 亿（前值为11.8/13.3/14.5 亿），同比+1%/+14%/+10%，对应PE 为9/8/7 倍，维持“优于大市”评级。