本报告导读：

    　　2026H1 受市场需求阶段性放缓、客户项目落地节奏波动及主动收缩工程业务影响，公司收入承压；核心业务毛利率总体稳健、经营现金流改善。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。维持对公司 2026-2028 年预测归母净利润分别为2.03、2.35、2.64 亿元，对应EPS 分别为0.32、0.37、0.41 元。参考可比公司估值（表1），考虑公司为碳监测设备龙头，政策推动市场需求释放提速，给予公司2026 年31 倍PE，维持目标价9.92 元。

    　　2026H1 收入承压，2026Q2 利润环比修复。2026H1 公司实现营业收入4.80 亿元，同比-19.5%；归母净利润0.56 亿元，同比-9.9%；扣非归母净利润0.40 亿元，同比-21.9%。单季度看，2026Q2 实现收入2.57 亿元，同比-25.0%、环比+15.1%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比-31.9%、环比+257.3%。归母净利润降幅小于收入，主要受投资收益同比改善及所得税费用下降支撑；后续关注项目转化节奏。

    　　项目落地放缓拖累两项核心业务收入，成本下降推动整体及2026Q2毛利率改善。市场需求阶段性放缓、客户项目落地节奏波动导致收入承压；2026H1 生态环境监测系统收入4.01 亿元，同比-14.9%，毛利率43.6%，同比-0.8 个百分点；工业过程分析系统收入0.74 亿元，同比-11.5%，毛利率43.9%，同比+2.7 个百分点；其他业务收入同比-88.2%，主要因公司主动收缩环境治理工程业务。2026H1 综合毛利率43.8%，同比+1.6 个百分点；2026Q2 毛利率47.3%，同比+2.9个百分点、环比+7.5 个百分点，盈利能力改善但收入端尚未企稳。

    　　经营现金流和预收改善，碳计量和科学仪器仍为新增长极。2026H1经营活动现金流净额0.97 亿元，同比+58.3%，其中2026Q2 净流入0.92 亿元；主要因购买商品、接受劳务支付的现金减少。期末应收账款较2025 年末下降13.4%至4.53 亿元，合同负债增长17.6%至2.39 亿元，存货增长9.5%至4.35 亿元，后续需观察预收及库存向收入的转化。公司继续将碳监测、碳计量和科学仪器作为新增长极，政策与技术储备具备支撑，商业化兑现仍是后续核心观察点。

    　　风险提示：技术迭代的风险、应收账款回收风险等。