事件描述

    　　2026 年前三季度，公司实现营业收入7.11 亿元，同比+16.65%；归母净利润1.39 亿元，同比+61.31%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比+32.64%。

    　　单三季度：公司实现营业收入2.96 亿元，同比+22.04%；归母净利润0.59 亿元，同比+165.05%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比+54.26%。

    　　事件评论

    　　收入端，省际游轮贡献新增长点，传统观光游轮客流有所承压。2026 年前三季度，公司实现营业收入7.11 亿元，同比+16.65%，主要受益于新增省际度假游轮业务及“两坝一峡”系列产品对外旅行社结算价格提升。客流方面，前三季度观光游轮累计接待游客224.25 万人次，同比-2.67%，其中“两坝一峡”接待169.96 万人次，同比+1.25%。单三季度，观光游轮（传统短途业务）接待游客88.34 万人次，同比约-15.99%，其中“两坝一峡”接待67.88 万人次，同比约-9.93%，客流有所承压。与此同时，省际度假游轮前三季度累计接待游客3.09 万人次，单三季度接待约2.02 万人次，成为公司收入增长的重要增量来源。

    　　盈利端，利润增长亮眼，税费低基数与主营业务增长共同驱动。2026 年前三季度，公司综合毛利率38.95%，同比+3.03pct；单三季度毛利率39.41%，同比+0.61pct。单季度归母净利润同比+165.05%，显著高于扣非归母净利润54.26%的增速，主要受到上年同期税费及滞纳金支出、非经常性损益等因素影响。费用端，单三季度，公司计提前三季度绩效工资，新增省际邮轮业务人工成本，导致管理费用率同比提升约4.74pct。整体来看，新增业务及产品提价推动收入增长，利润高增包含较明显的低基数因素，利润增幅受到提前计提绩效工资的对冲影响。

    　　省际游轮进入双船运营阶段，关注新增运力盈利兑现。公司首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号于2026 年4 月18 日首航，第二艘“长江行·极光”号于8 月5 日首航亮相投入运营，省际游轮业务逐步由单船运营向双船运营过渡。未来，省际游轮业务有望进一步丰富旅游产品矩阵，推动公司由区域观光游轮向高端内河度假游轮运营延伸。

    　　盈利预测及投资建议：传统业务构筑经营基本盘，省际游轮打开成长空间。公司有望依托“两坝一峡”核心旅游资源，通过产品结构优化和外部结算价格调整提升经营效率，同时省际度假游轮新增运力逐步释放，将逐步打开中长期成长空间。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.67/2.09/2.64 亿元，对应PE 分别为26/20/16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、省际邮轮淡季上座率不及预期：公司计划安排一艘省际邮轮淡季继续运营，若推广效果不佳，影响上座率，将影响船只盈利能力，进而影响上市公司业绩；

    　　2、行业竞争加剧引发价格战风险：随着新游轮陆续投产，供给增加，如果需求端增长相对较慢，行业可能进入供过于求的阶段，可能导致价格战，影响盈利能力；

    　　3、第二批游轮投产时间不及预期：公司预计2028 年6 月第二批游轮投产，如果因为不可抗力等因素导致游轮投产时间不及预期，将影响公司中长期业绩预期；4、油价上行等不可控因素影响盈利能力。外部市场环境复杂，油价波动较大，公司新船运营成本或受到扰动，进而影响盈利能力。