本报告导读：

    　　2026H1 公司营收利润双增，2Q1 表现更好，两坝一峡量价齐升及省际游轮下水是主要贡献，剥离九凤谷景区资产进一步聚焦游轮主业。

    　　投资要点：

    　　投资建议：2 026-2028年 EPS 预测分别为0.24/0.33/0.41 元，考虑到行业平均估值，给予公司2026 年40xPE，目标价为9.6 元，维持增持评级。

    　　收入利润增长提速，2Q 业绩表现明显优于1Q。公司1H26 实现营业收入4.14 亿元，同比+13.1%；归母净利润0.80 亿元，同比+25.0%；扣非归母净利润0.70 亿元，同比+19.9%。 拆分单季度看，2Q26 实现营业收入2.64 亿元，同比+16.9%；归母净利润0.65 亿元，同比+39.1%，较1Q26 收入+7.0%、归母净利润-14.8%明显提速；2Q26 扣非归母净利润约0.60 亿元，同比+36.0%。

    　　旅游主业毛利率改善，旅行社及港口业务贡献较为明显。1H26 公司综合毛利率38.6%，同比+4.6pct。分业务看，旅游综合服务毛利率30.6%，同比+1.4pct；其中观光游轮/旅游港口/旅行社业务毛利率分别为31.4%/41.2%/32.5%，分别同比-4.1/+7.0/+6.6pct。观光游轮收入同比+13.2%，但成本同比+20.5%，拖累毛利率；旅游港口及旅行社收入分别同比+12.9%/+36.7%，推动盈利能力改善。

    　　“两坝一峡”量价齐升，省际游轮维持高客座率。公司收入增长主要受“两坝一峡”系列产品游客接待量增加及外部结算价格调整，以及新增省际度假游轮业务带动。新投入运营的省际度假游轮实现收入0.32 亿元、毛利率15.6%。“长江行·揽月”号于2026 年4 月18 日首航，截至2026 年7 月28 日，平均载客率（床位）达到95.58%。

    　　九凤谷景区剥离，聚焦游轮主业发展。为进一步聚焦游轮旅游主业发展，优化资源配置，8 月九凤谷公司就股权转让事项完成工商变更登记手续，公司已收到全部交易价款，股权转让事项已完成。2025年九凤谷净亏损1,406.62 万元，同时三峡旅游对九凤谷景区资产组计提减值995.19 万元，两项合计约2,401.81 万元，对公司当期利润形成较大拖累。

    　　风险提示：游轮客流不及预期、行业竞争加剧、恶劣天气影响