事件描述

    　　2026H1：公司实现营业收入4.14 亿元，同比+13.09%；归母净利润0.80 亿元，同比+25.04%；扣非归母净利润0.70 亿元，同比+19.94%。单二季度：公司实现营业收入2.64 亿元，同比+16.85%；归母净利润0.65 亿元，同比+39.15%；扣非归母净利润0.60 亿元，同比+36.01%。

    　　事件评论

    　　收入端，旅游主业延续高增长，业务结构持续优化。2026H1，公司实现营业收入4.14 亿元，同比+13.09%，其中，旅游综合服务业务实现收入3.85 亿元，同比+34.49%，占收入比重为93%，成为核心增长动力。旅游综合服务进一步拆分，（1）旅行社实现收入1.79亿元，同比+36.74%；（2）观光游轮实现收入1.14 亿元，同比+13.21%；（3）省际度假游轮实现收入0.32 亿元，成为新增长点。核心产品方面，公司深耕“两坝一峡”旅游资源，游客接待量保持增长，同时通过优化产品体系、提升结算价格推动收入增长。与此同时，综合交通服务业务收入有所承压，公司业务重心进一步向旅游综合运营方向转型。

    　　盈利端，规模效应释放，旅游业务盈利能力持续提升。2026H1，公司综合毛利率38.62%，同比提升4.61pct，盈利能力持续改善。其中，核心主业，旅游综合服务业务毛利率达到30.58%，同比提升1.44pct，主要受益于产品结构优化、高毛利旅游产品占比提升以及运营效率改善。费用端，公司销售/管理/财务费用率分别同比-0.15/+0.22/+0.91pct，其中管理费用率提升，主要由于省际度假游轮业务投入增加，相关人员及运营准备费用提升；财务费用率提升主要因募集资金利息收入减少。

    　　省际游轮进入运营阶段，第二增长曲线逐步兑现。公司持续推进“长江行”系列省际度假游轮项目，推动业务模式由传统观光旅游向高客单价、高附加值的度假旅游升级。2026年4 月18 日，公司首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号首航。截至2026 年7 月28日，平均载客率（床位）达95.58%。2026 年8 月7 日，第二艘省际度假游轮“长江行·极光”号正式投入运营。另有2 艘省际度假游轮在建。随着公司新增运力释放、渠道体系完善、品牌影响力提升，省际游轮业务有望成为公司未来重要利润增长点。

    　　资源整合能力持续增强，打造长江三峡综合旅游运营平台。公司依托宜昌区域优质旅游资源，具备“两坝一峡”等核心旅游产品运营优势，并围绕“车、船、港、站、社”等产业链环节持续完善旅游服务能力，聚焦旅游主业，推动非核心资产优化调整（2026 年8 月剥离九凤谷景区资产），资源配置效率持续提升。未来，公司有望通过旅游产品开发、游轮运营扩张以及产业链协同，逐步由区域旅游服务商向长江三峡综合旅游运营平台升级。

    　　盈利预测及投资建议：看好公司依托三峡区域核心旅游资源，持续推进旅游综合服务业务升级，并通过省际游轮项目等打开长期成长空间。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.72/2.33/2.93 亿元，对应PE 分别为29/22/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新船营销推广、上座率不及预期；2、行业竞争加剧引发价格战风险；3、第二批游轮投产时间不及预期；4、油价上行等不可控因素影响盈利能力。