公司发布半年报，业绩超过市场预期。26 年上半年，公司实现营业收入4.14 亿元，同比增长13%，实现归母净利润0.80 亿元，同比增长25%。单二季度，公司实现营业收入2.64 亿元，同比增长17%，实现归母净利润0.65 亿元，同比增长39%。

    　　单二季度利润显著增长，主要由于长江行 揽月号省际游轮4 月投运以及观光游轮业务增长。

    　　观光游轮业务：上半年游船产品合计接待游客135.91 万人次，同比增长8.51%。

    　　核心产品“两坝一峡”接待游客102.08 万人次，同比增长10.34%，占总量的75.1%，为公司绝对基本盘，该产品依托葛洲坝船闸通航、西陵峡峡谷风光、三峡大坝三重稀缺资源，壁垒深厚。公司观光游轮服务上半年实现收入1.14 亿元，同比增长约13%，增速显著高于接待人次的8.51%，收入增长更快主要因为两坝一峡系列产品游客接待量增加以及外部结算价格调整。公司在建微度假游轮1 艘、主题游轮1 艘，未来关注省内微度假产品、主题游轮的复制，一日游产品矩阵结构性升级机会。

    　　省际游轮业务： 2026 年4 月18 日，公司首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号首航。根据公司公告，截至2026 年7 月28 日，平均载客率（床位）达95.58%。2026年8 月7 日，第二艘省际度假游轮“长江行·极光”号正式投入运营。另有2 艘省际度假游轮在建，并计划于2028 年投入运营。“长江行 极光号”为揽月号姊妹船，船长149.90 米、7 层甲板、近2 万平方米活动空间、259 间客房、最大载客650人，搭载增程式混合动力系统与华为鸿蒙智能舱房。第二艘船成功运营验证了公司省际游轮业务进入"规模复制"阶段，Q3 起双船满产贡献增量。根据重庆邮轮中心数据，26 年上半年长江三峡省际游轮（14 艘新一代游轮）平均载客率为80.55%，从行业水平来看，公司省际游轮上座率显著高于行业平均。

    　　投资分析意见：考虑到公司省际游轮业务带来的高成长性，我们维持盈利预测，预计公司26-28 年实现归母净利润为1.68/2.38/3.23 亿元，当前股价对应26-28 年PE为29/20/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：省际游轮上座率及客单价不及预期风险；游轮建造进度不及预期风险；公司于26 年6 月发布业绩补偿诉讼进展公告，最终审查结果存在不确定性。