公司发布三季报

    　　26Q3 公司营收9.5 亿，同增10%，归母净利0.3 亿，同增275%，扣非后归母净利0.3 亿，同增203%。26Q1-3 营收27.3 亿，同增12%，归母净利0.8亿，同比-18%，扣非后0.8 亿，同比-22%。

    　　26Q3 公司经营业绩保持稳健增长。公司持续深化OEM 与品牌业务双轮驱动战略。OEM 业务凭借多客户、多地区布局，前五大客户占比稳定，收入结构健康；品牌业务在线上运营、产品开发等核心能力不断成熟的推动下，增速显著提升。汇率波动对公司三季度业绩的影响已明显收窄并趋于稳定。

    　　后续，公司将密切关注汇率走势，适时优化结算币种结构，并灵活运用远期结售汇等外汇管理工具，进一步降低汇率波动对公司经营业绩的影响。

    　　26Q3 国内自有品牌营收持续保持高增长态势

    　　26Q3 公司电商业务与渠道业务同步实现较好增速。营收规模扩张带动规模效应显现，费用使用效率持续提升，同时新品占比提高推动毛利率改善，第三季度两大板块业务均已实现盈利。这主要得益于国内团队在线上运营、产品开发、渠道布局及市场推广等核心能力日益成熟，为品牌业务持续增长奠定了坚实基础。

    　　26Q3 公司国内电商业务延续高增长态势，主流平台类目排名从 2025 年的二十名开外，跃升至2026 年稳定行业前十。双11 期间，公司与头部达播开展深度合作，定制款产品将于双11 正式上市，有望借助直播渠道深化消费者触达，提升转化效率与客单水平，并进一步扩大品牌全网影响力。

    　　哈哈鸭的产品逻辑正从“单只杯子”向“杯子、IP 与配件”延伸，其中杯壶系列规划突出“穿戴搭配”的延展性，配件系列则侧重“娱乐与交互”的体验升级。目前，产品整体开发流程已全部打通，覆盖设计概念、结构开发、模具开发直至大货生产、上市等全环节，预计近几个月内产品即可正式上市。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　基于26Q1-3，我们调整盈利预测，我们预计公司26-28 年归母净利润分别为1.22/2.3/3.6 亿元（前值分别为2.1/3.3/4.0 亿元），对应PE 为28/14/9X。

    　　风险提示：汇率及原材料价格波动；战投项目发展进度缓慢；行业竞争加剧；税收优惠政策变化；政府补助不确定性；公司市值较小流动性偏低等。