公司发布26H1 业绩，业绩符合市场预期。1）26H1 公司营收32.08 亿元，同比增长12.06%；归母净利润1.11 亿元，同比下滑59.94%；扣非净利润1.84 亿元，同比增长35.26%。归母净利润与扣非净利润间的差异主要来源于交易性金融资产公允价值变动等。2）结合一季报，公司26Q2 营收16.00 亿元，同比增长12.13%；归母净利润0.62 亿元，同比下滑65.64%；扣非净利润1.10 亿元，同比增长74.44%。

    　　盈利能力提升，费用率整体稳健。26H1 毛利率62.17%（同比上升2.49pct），净利率5.06%（同比下行5.54pct），扣非净利率5.74%（同比上升0.86pct）。销售费用率为40.06%（同比上升0.03pct）；管理费用率为8.32%（同比上升0.10pct）；研发费用率为1.65%（同比下行0.23pct）。

    　　分业务看，女装板块营收11.21 亿元，同比增长13.44%，毛利率65.36%。医疗美容板块营收16.19 亿元，同比增长14.96%，毛利率59.5%。童装板块营收4.48 亿元，同比增长2.99%，毛利率64.09%。26H1 公司女装板块在线上渠道布局趋于成熟，叠加高端消费复苏的共同助力下，营收端取得双位数增长。在医美机构方面，公司贯彻降本增效战略，在人员组织结构、药械采购、药械自研、营销策略等全方位提升效率。在高端女装拉动营收增长引擎，医美机构盈利能力提升的双重利好下，公司主营业务渐入佳境。

    　　公司公告第四期员工持股计划，设定公司营收及净利率发展目标，绑定核心员工共同成长。

    　　由解锁条件推算公司业绩目标：1）26-28 年如果可以完成105 亿营收目标，25-28 年营收CAGR 约20%，净利率10%，那么将全额解锁公司层面比例。最低要求，26-28 年营收不低于45 亿且净利率不低于4%；2）如第一阶段未能完全达成目标，第二阶段26-30 年可继续解锁剩余比例，目标营收仍为105 亿，净利率10%。如公司在2030 年达成105 亿营收目标，则25-30 年营收CAGR 约为12%。

    　　公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局。目前医美机构竞争格局分散，未来有望向龙头集中，公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N 策略布局。根据26H1 业绩趋势维持26-28 年盈利预测，预计26-28 年归母净利润为3.25/4.03/4.37 亿元（原盈利预测为3.04/3.65/4.14 亿元），对应PE 为20/16/15 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严；新品表现不及预期；舆情风险。公司2026 年7 月7 日公告《关于被取消高新技术企业资格的公告》可能会对26 年当期及未来利润产生影响。