本报告导读：

    　　公司26H1 归母净利同比高增， 核心策略游戏运营稳健，休闲品类开启第二成长曲线。员工持股绑定点点互动核心团队，彰显长期成长信心。

    　　投资要点：

    　　我们认为公司 核心游戏《Whiteout Survival》《无尽冬日》《Kingshot》2026 年保持高流水，《Tasty Travels: Merge Game》流水仍在增长期，考虑到后续买量成本边际下降，有望进一步释放业绩弹性。我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.23 元、1.56 元和1.79 元，参考可比公司，我们给予公司2026 年22 倍动态PE 估值，对应合理估值27.06 元/股，维持“增持”评级。

    　　26Q2 单季度营收、利润同环比均保持增长。公司披露2026 年半年报，26H1 实现营收221.17 亿元，同比+28.53%；归母净利润45.03亿元，同比+69.51%；扣非归母净利润43.03 亿元，同比+66.40%。

    　　拆分单季度看，26Q2 实现营收111.07 亿元，同比+22.56%，环比+0.87%；归母净利润24.75 亿元，同比+89.47%，环比+22.10%；扣非归母净利润23.25 亿元，同比+87.54%，环比+17.52%，单季度营收、利润同环比均保持增长。

    　　休闲品类开启第二成长曲线，多爆款产品齐头并进。公司点点互动核心产品《Whiteout Survival》在上线三年后再创新高，26 年6 月再度问鼎全球手游收入冠军，在中国手游出海榜中位居第一；第二爆款《Kingshot》创造了SLG 产品快速增长的奇迹，长期稳居中国手游出海榜前三；第三爆款二合游戏《Tasty Travels: Merge Game》排名持续攀升，目前已跻身中国手游出海前五，证明公司已经在休闲游戏品类打开了第二增长曲线，形成了多爆款产品齐头并进的良性格局。

    　　员工持股绑定点点互动核心团队，彰显长期成长信心。公司推出员工持股计划，专项绑定点点互动出海核心骨干，考核维度分为2026、2027 两个归属年度，2026 年营收目标375 亿元、触发值315 亿元，净利润目标70 亿元、触发值55 亿元，2027 年营收目标443 亿元、触发值380 亿元，净利润目标90 亿元、触发值70 亿元，相较2026年目标营收增速18.1%、净利增速28.6%。我们认为公司员工持股落地，有望绑定核心人才，优化治理结构，彰显长期成长信心。

    　　风险提示。商誉减值风险、新游戏上线不及预期。