事件：10 月30 日，领益智造发布2026 年第三季度报告。2026 前三季度，公司实现营业收入406.71 亿元，同比增长8.20%；归母净利润19.17 亿元，同比减少1.27%，主要是汇率波动等因素影响所致；扣非归母净利润14.47 亿元，同比减少3.77%。2026Q3，公司实现营业收入155.22 亿元，同比增长11.15%；归母净利润11.53 亿元，同比增长14.00%；扣非归母净利润10.58 亿元，同比增长17.88%，收入及利润规模均创公司单季新高。

    　　AI 热管理产品矩阵丰富，新一代ZQD 系列产品亮相2026 OCP GlobalSummit。2026 年1 月公司收购东莞立敏达（Readore）切入服务器液冷及电源领域，已成为北美算力头部客户RVL/AVL 供应商，公司产品包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、单相液冷散热模组（服务器液冷板及光模块冷板）、相变液冷散热模组、服务器均热板（VC 和3DVC）等热管理硬件产品，以及母线排（Busbar）等。在2026 OCP Global Summit 上，子公司立敏达作为NVIDIA MGX 生态合作伙伴展出了新一代ZQD 快拆连接器以及适配新一代标准的Inner Manifold 分水器等液冷核心产品，有望为下一代产品放量蓄势。

    　　我们认为，随着英伟达逐步开启Rubin 液冷机柜的交付，公司有望核心受益。

    　　端侧AI 落地或加速，有望深度受益于苹果折叠屏新机放量。目前，大客户新一代高端及折叠机型已正式发布，新一代机型的备货量较为积极。公司向北美大客户供应新一代终端产品的核心精密件，涵盖铰链精密结构件、屏幕支撑板、超薄均热板及带法兰超薄不锈钢电池壳模组等，单机价值量数倍于直板机。我们认为，随着手机侧逐步搭载AI 功能，有望引领高端机型换机需求释放，叠加折叠屏品类产品逐步放量，公司产品ASP 有望逐步上行。

    　　物理AI 进展顺利，有望打开第三成长曲线。2026H1，公司首批人形机器人在北京下线，工厂规划2026 年实现1 万台/套产能，2027 年提升至2 万台/套产能，此外，成都、郑州、东莞及海外基地组装产线正式投产，量产交付人形机器人零部件、关节模组及整机等产品。公司已搭建多个真实工作场景用于数据采集和真机训练，已于上下料搬运、AOI 外观检测等环节投入多品种工业具身机器人，有望持续受益于机器人需求释放，打开第三成长曲线。

    　　投资建议：我们看好公司在AI 硬件领域的领先地位，并持续加大新兴领域投入，完善算力AIDC 以及物理AI 机器人侧的布局，有望持续受益于AI 浪潮。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为30/43/59 亿元，2026-2028 年对应PE分别为30/21/16 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：AI 发展不及预期；消费电子及新终端需求不及预期；汇率及原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。