事件：8 月28 日，领益智造发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入251.49 亿元，同比增长6.45%；归母净利润7.64 亿元，同比减少17.88%，主要是汇率波动等因素影响所致；扣非归母净利润3.89 亿元，同比减少35.83%。

    　　2026Q2，公司实现营业收入125.06 亿元，同比增长3.09%；归母净利润3.72亿元，同比增长2.00%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比减少39.68%。

    　　AI 热管理业务增长亮眼，下半年有望核心受益于Rubin 机柜放量。细分板块来看，公司AI 硬件业务实现收入204.64 亿元，其中，热管理业务实现营收29.20亿元，同比增长43.46%，公司已于2025 年向AMD 批量供应散热模组产品，2026 年1 月公司收购东莞立敏达（Readore）切入服务器液冷及电源领域，已成为北美算力头部客户RVL/AVL 供应商，公司UQD/MQD、Manifold 亮相2026英伟达GTC 大会MGX 供应商名录，此外，公司液冷板、Busbar 等产品持续出货，光模块液冷模组进展顺利，公司预计将于2026Q3、Q4 实现量产出货。据央视新闻，立敏达今年上半年出口营收同比翻倍增长，订单已排至2027Q1。我们认为，随着下半年英伟达逐步开启Rubin 液冷机柜的交付，公司有望核心受益。

    　　端侧AI 落地或加速，公司有望深度受益于折叠屏新机放量。公司折叠屏终端硬件产品包括支撑件、转轴模组、超薄均热板(TVC）、铰链等多个产品。公司在北美大客户新机的单机价值量较上代机型有提升，目前各类项目推进顺利，正按规划推进量产爬坡及客户交付，三季度进入交付旺季。我们认为，随着手机侧逐步搭载AI 功能，有望引领高端机型换机需求释放，叠加折叠屏品类产品逐步上市，公司或将开启ASP 上行新阶段。

    　　机器人业务进展顺利，有望打开第三成长曲线。2026H1，公司北京首批人形机器人下线，工厂规划2026 年实现1 万台/套产能，2027 年提升至2 万台/套产能，此外，成都、郑州、东莞及海外机器人基地组装产线正式投产，并量产交付人形机器人核心零部件、关节模组及整机等产品。公司已与北京人形机器人创新中心、智元机器人、星尘智能、荣耀等客户合作，同时在海外与多家北美头部AI/机器人客户取得进展，或将持续受益于下游机器人需求释放，有望打开第三成长曲线。

    　　投资建议：我们看好公司在AI 硬件领域的领先地位，并持续加大新兴领域投入，完善算力AIDC 以及物理AI 机器人侧的布局，有望持续受益于AI 浪潮。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为30.17/43.17/58.57 亿元，2026-2028年对应PE 分别为34/23/17 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：AI 发展不及预期；消费电子及新终端需求不及预期；汇率及原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。