2026H1 业绩符合预期，机器人/AI 散热/AIDC 电源放量，维持“买入”评级公司发布2026 半年报。（1）2026 上半年，公司实现营收251.49 亿元，同比+6.45%；归母净利润7.64 亿元，同比-17.88%；扣非归母净利润3.89 亿元，同比-35.83%；销售毛利率16.73%，同比+1.65pcts；销售净利率3.09%，同比-0.90pcts。（2）2026第二季度，公司实现营收125.06 亿元，同比+3.09%，环比-1.08%；归母净利润3.72 亿元，同比+2.00%，环比-5.02%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比-39.68%，环比-37.34%；毛利率16.91%，同比+1.90pcts，环比+0.37pcts；净利率3.01%，同比-0.08pcts，环比-0.16pcts。（3）公司上半年业绩短期承压，主要受汇率波动影响。我们认为，公司处于主动优化产品结构的调整期，长期经营韧性不减。因此，我们维持2026-2028 年盈利预测，预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为30.06/42.58/55.77 亿元，当前股价对应PE 为33.8/23.9/18.2 倍。公司深化“AI 硬件布局，AI 端侧与具身智能加速落地，AI 算力有望实现液冷与AIDC 电源协同布局，汽零低空高速增长，我们看好公司长期业绩增长，维持“买入”评级。

    　　端侧AI 核心精密件量产，物理AI 多基地投产，具身智能商业化提速2026H1 公司精品组装及相关(含端侧及物理AI 机器人)实现收入22.18 亿元，同比+14.16%。端侧AI 方面，公司已向国内客户量产出货超薄高性能均热板及中框一体化均热板模组；同时向北美大客户供应铰链精密结构件、超薄均热板及带法兰超薄不锈钢电池壳模组等新一代终端核心精密件。物理AI 方面，公司提供涵盖CNC、3D 打印、MIM 及压铸等多工艺结构件。目前，北京、成都、郑州、东莞及海外基地组装产线已正式投产，成功交付多款人形机器人部件与整机，助力荣耀机器人“闪电”夺得2026 北京亦庄人形机器人半马拉松冠军，且工业应用已深入上下料、AOI 检测及CNC 加工等生产环节。随着端侧AI 硬件迭代与具身智能产业化加速，公司凭借工艺制造与产线组装优势，业绩有望迎来持续增长。

    　　收购立敏达布局液冷，赛尔康AIDC 电源量产出货，汽车低空高速增长AI 算力方面，公司热管理收入29.20 亿元，同比+43.46%；电池电源收入39.28亿元，同比+12.73%。通过收购北美算力头部客户认证供应商立敏达，完成对单相液冷散热模组等产品的布局，其服务器通用冗余电源产品实现量产出货；子公司赛尔康实现AIDC 电源首批批量交付并发布全系列算力电源方案。汽车及低空经济领域，2026H1 公司收入达35.28 亿元，同比+198.26%，汽车相关收入规模、占比及盈利能力稳步提升，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及电池核心组件的产品集群，覆盖大众、丰田等主流车企供应链。未来，随着AIDC 液冷渗透率提高及汽车低空业务放量，多元布局有望为后续业绩增长注入新动能。

    　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。